в год в течение пяти лет, которые закончились в 2004 году. Известность и успех всегда уничтожают курицу, несущую золотые яйца (табл. 10.1).
Очарование прямых инвестиций и венчурного капитала не уменьшилось. Например, пенсионные фонды и доверенные лица все еще стремятся увеличивать венчурный капитал даже при том, что на конец 2004 года на этом рынке уже существовал навес из 54 млрд долл., находящихся в распоряжении венчурных управляющих, но не инвестированных. У меня есть несколько друзей в этом бизнесе, и они говорят, что сейчас на рынке так много денег, ищущих цели для венчурных инвестиций, что их ценность становится смешной. Это хорошо для Соединенных Штатов и замечательно для развития инноваций, которые получают достаточное финансирование, но плохо для инвесторов, поскольку высокие затраты на вход означают снижение доходности на выходе.
Таблица 10.1
Доходность прямых инвестиций в капитал в США (Объединенный чистый IRR для инвесторов на 30.09.2004 г.
Все фонды были сформированы в период 1969-2002 гг.)
Тип фонда
1 год
3 года
5 лет
10 лет
20 лет
Венчурные фонды начальной стадии
10,3
11,0
-1,4
16,8
10,7
Венчурные фонды ранней стадии
-19,1
-26,9
57,0
37,1
20,7
Сбалансированные венчурные фонды
-0,6
-18,0
19,6
20,5
13,5
Венчурные фонды поздней стадии
-36,1
-23,3
8,0
17,8
14,0
Все венчурные компании
-17,2
-22,7
26,0
25,5
15,8
Мелкие LBO-комиании
-1,9
-2,6
1,0
11,3
26,8
Средние LBO-компании
12,2
-6,7
4,6
12,5
17,8
Крупные LBO-компании
9,5
-6,5
2,8
10,6
13,4
Очень крупные LBO-компании
14,1
-4,9
0,8
5,9
7,7
Все LBO-компании
12,5
-5,3
1,6
8,2
12,2
Смешанные фонды
9,1
1,2
6,5
7,9
9,8
Все прямые инвестиции в капитал
3,4
-10,4
6,9
13,4
13,7
Источник: База данных VentureXpert от Thomson Venture Economics.
Источник инвестиционных данных: Отчет МопеуТгее от PricewaterhouseCoopers/ Thomson Venture Economics/NVCA.
Источник всех остальных данных: Thomson Venture Economics.
Примечание. Венчурные компании вкладывают капитал во вновь создаваемые и непубличные предприятия. В некотором смысле это действительно прямые инвестиции на начальной стадии, но венчурные компании не используют левередж.
Что касается прямых инвестиций в акционерный капитал, то бум в этой сфере выглядит даже более захватывающе. По оценке UBS глобальные компании, занимающиеся прямыми инвестициями, в 2005 году соберут 200 млрд долл., что в четыре раза больше, чем в прошлом году Это вполне реальная цифра. Например, Goldman Sachs и Carlyle Group собрали вместе более 10 млрд долл. Поскольку традиционный уровень левереджа для LBO-компаний составляет 1 к 5, то 200 млрд долл. превращаются в 1 трлн долл., который необходимо будет инвестировать. UBS говорит о приблизительно 15-20