Инновации на финансовых рынках (Авторов) - страница 160

• определить будущую ожидаемую доходность от приобретения конкретных ценных бумаг;

• оценить возможные риски, присущие данному виду акций;

• сопоставить риск и доходность и оценить степень рискованности инвестиционных вложений.

Побудительным мотивом инвестирования денежных средств в акции является стремление получить доход от роста курсовой стоимости и дивидендов, которые могут быть выплачены инвестору за период владения акциями. Годовую доходность от инвестиций в акции (r) можно определить следующим образом:

где d – дивиденды; Р_>0 и Р_>1 – рыночные цены акций при покупке (Р_>0) и при продаже (Р_>1).

Если рассматривать инвестиционный процесс за длительный период времени, то акции, как правило, растут в цене. Например, за период с 1926 по 2007 г. среднегодовая доходность американских акций, входящих в индекс S&P-500, составила 14,4 %, а доходность акций малых компаний принесла их владельцам в среднем в год доходность 19,6 %. Однако за этот период были взлеты, когда акции вырастали на 50 и более процентов, а были и падения курсовой стоимости, особенно в годы Великой депрессии и современного глобального экономического кризиса.

Разразившийся в 2007 г. кризис в США привел к тому, что котировки акций резко снизились. Это отчетливо видно по динамике фондовых индексов, как на развитых, так и на развивающихся фондовых рынках. Наиболее известный американский промышленный индекс Доу-Джонса от своего максимума, который был достигнут в 2007 г. и составлял 14164 пунктов, снизился к марту 2009 г. до 6547 пунктов, т. е. падение составило 54 %, о чем говорят данные рис. 8.1.

На развивающихся рынках волатильность ценных бумаг значительно больше, о чем свидетельствуют данные о динамике российского индекса РТС с начала его расчета до сегодняшнего дня (рис. 8.2).

Рис. 8.1. Динамика промышленного индекса Доу-Джонса

Рис. 8.2. Динамика индекса РТС

Индекс РТС с момента расчета, когда его значение составляло 100, к июлю 2008 г. вырос почти в 25 раз, т. е. среднегодовой темп роста, рассчитанный как среднегеометрическая величина, составил более 28 %. Однако мировой финансовый кризис привел к резкому падению российского фондового рынка. Всего за несколько месяцев индекс РТС рухнул до 498 пунктов, т. е. почти в 5 раз от своего максимального значения. К октябрю 2011 г. индекс отыграл половину своего падения, однако до полного восстановления потребуется несколько лет.

Таким образом, на длительном историческом отрезке акции в цене растут, что связано с общим ростом экономики. Однако рост курсовой стоимости акций происходит неравномерно, подъемы чередуются спадами. При этом волатильность акций различна. На условном примере (рис. 8.3) видим, что акции компании А и компании В за рассматриваемый период выросли в цене и принесли их владельцам одинаковый доход. Однако в отдельные периоды было снижение курсовой стоимости. Если инвестор купил акции в дату 1, а затем ему потребовались денежные средства, и он продал их в дату