Инновации на финансовых рынках (Авторов)

С учетом возможных задержек сдачи объекта такая дата не назначается ранее истечения шести месяцев с момента предполагаемой даты сдачи объекта, указанной в договоре подряда.

Предварительные договоры купли-продажи устанавливают условия, на которых стороны согласны совершать куплю-продажу после завершения строительства объекта. Эти условия должны соответствовать стандартам андеррайтинга, а также требованиям рейтингового агентства, применяемым к сделкам RPS. К предварительным договорам купли-продажи предъявляются требования действующего законодательства, регулирующего сделки купли-продажи.

Аналог долевого строительства жилья в России.

Банк развития – аналог Российского банка развития (РосБР).

Ценные бумаги, покрытие которых состоит из долговых обязательств, а выплаты процентов и основной суммы долга по разным траншам проводятся в определенной очередности.

Механизм описан в аналитическом докладе рейтингового агентства Fitch «Анализ синтетических CDO, выпущенных на CDO» (Analysis of Synthetic CDO of CDOs), опубликованном в сентябре 2004 г.

Основной принцип исламского банка – кредиты не выдаются под проценты. Депозиты населения также являются беспроцентными, а главное, что исламские банки наряду с заемщиками несут убытки по проектам, в которые инвестировались средства.

Аналог российского возвратного лизинга, когда продавец активов и лизингополучатель совмещены в одном лице, а сделка носит двусторонний характер в отличие от классической трехсторонней схемы лизинга.

Арендные платежи могут быть как фиксированными, так и привязанными к межбанковской ставке кредитования, увеличенной на маржу, адаптированную к условиям рынка аренды.

Аналог купонного дохода или процентных выплат по облигации.

Российский аналог выкупной стоимости предмета лизинга.

В целом инвесторы сукук отличаются консервативностью, приобретая их не с целью перепродажи для извлечения прибыли, а скорее – сохранения стоимости капитала. С ростом числа выпусков данного инструмента и развитием вторичного рынка сертификатов инвесторы могут ожидать большую ликвидность инструмента и рост доходов на вложенные средства. Сегодня рынок шариатского сукука уже вышел за пределы мусульманских стран, а удельный вес традиционных (не исламских) инвесторов, приобретающих сертификаты, неуклонно растет.

В подобной двухуровневой схеме SPV с размещением одного из них (SPV-эмитента) в офшорной зоне существует риск, что средства, передаваемые эмитенту для оплаты сертификатов, могут стать объектом налогообложения по налогу на прибыль. Проблема не возникает в случае, если между странами подписан договор об избежании двойного налогообложения.

Из интервью А.Л. Кудрина газете «Ведомости» 22 апреля 2009 г.

В данном контексте используемый термин характеризует усреднение цен на ценные бумаги, купленные в различные периоды, которое производится для установления сумм, облагаемых налогом на прирост капитала.

Если актив все же имеет ограниченное хождение на вторичном рынке, например, в случаях, когда предметом лизинга является энергетическое оборудование, то кредитор войдет в сделку только при достаточном дополнительном обеспечении.

Х.П. Бэр отмечает, что дополнительные затраты в размере 25–40 б.п. вполне реалистичны [Бэр, 2006, с. 349].

Информация, обнаруженная на сайте финансовой организации Securitisation Service, свидетельствует о том, что с участием итальянских оригинаторов проводились сделки несколько ранее, чем в Германии. Так, SPV IRIS № 2 Limited 27 октября 1994 г. начала сделку на 420 млрд итальянских лир (в пересчете – 216,913 млн евро) по законодательству Джерси. Эмитированные ценные бумаги получили рейтинг Ааа от Moody’s. Сделка IRIS № 3 Limited на сумму 450 млрд итальянских лир (232,406 млн евро) началась 14 декабря 1995 г. J.R Morgan Securities Inc. в исследовании, проведенном в 2002 г., отмечает, что в Европе сделки секьюритизации лизинговых активов проводились с 1993 г. (Global Structured Financial Research Industrial Report, p. 2 ).

Подробнее с механизмом страхования финансовых рисков невозврата лизинговых платежей можно ознакомиться в книге [Газман, 2008, с. 503–510].

Обычно барьер устанавливается в процентах от стоимости покупки, например 80 % от стоимости базового актива на момент выпуска продукта

Гарантированная сумма возврата может быть равна либо выше суммы инвестирования.

Страйк X_>1 должен быть меньше страйка X.

Опцион пут на базовый актив обычно подбирается со страйком примерно 90–95 % текущей рыночной цены. Это осуществляется для того, чтобы инвестор мог приобрести базовый актив по цене, ниже рыночных на момент покупки ноты.

На практике скорость предоставления финансирования может отличаться в зависимости от каждого фактора. Для компаний, аффилированных с банками, процесс, как правило, более длительный по причине необходимости согласования решения с материнской компанией.

Право (требование), принадлежащее кредитору на основании обязательства, может быть передано им другому лицу по сделке (уступка требования) или перейти к другому лицу на основании ГК РФ (и. 1 ст. 328).

Согласно ст. 5 Закона от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности» относится к числу не лицензируемых банковских сделок.

Поскольку исторически инициатором факторинговой сделки считались поставщики, то сделки, которые со временем стали инициироваться покупателями получили название обратного или реверсивного (от англ, reverse — обратный) факторинга.

Закон устанавливает максимальную наценку по социально значимым товарам, предусматривающим государственное регулирование цен в размере 10 % (и. 4 ст. 9), и закрепляет максимально допустимую отсрочку платежа по ряду товаров. Закон запрещает ритейлерам брать с поставщиков любые бонусы за исключением вознаграждения за объем, размер которого ограничен 10 %.

Факторинг исторически возник как услуга банка и до 2006 г. существовал как часть банковского бизнеса. Со временем стали выделяться отделы и другие структурные подразделения банка, занимающиеся исключительно факторингом.

Денежное требование к должнику может быть уступлено клиентом финансовому агенту также в целях обеспечения исполнения обязательства клиента перед финансовым агентом (и. 1 ст. 824 ГК РФ).

При обслуживании без права регресса фактор полностью принимает на себя риск неплатежа со стороны плательщика или должника по уступленному денежному требованию, тогда как в случае факторинга с регрессом кредитный риск сохраняет за собой клиент фактора или риски распределяются между сторонами (поставщиком и фактором) в определенной оговоренной в договоре пропорции (частичный регресс).

Дж. М. Кейнс ввел достаточно простой критерий разделения неопределенности и риска: неопределенность подразумевает невозможность вычисления вероятности или оценки ее на базе научных предпосылок, риск – это ситуация в инвестиционной деятельности, которая позволяет оценить вероятность исходов тем или иным методом (частотным или экспертным). Таким образом, риск – это вероятностная категория.

Которые для инвесторов-противников риска являются выпуклыми и имеющими положительный наклон из-за предположений о ненасыщаемости богатства и неприятии риска.

Имеется в виду сопоставление активов и портфелей по оценкам среднего значения доходности и стандартному отклонению доходности от этого среднего уровня.

Традиционно используется двухшаговый алгоритм [Fama, MacBeth, 1973], который, например, впоследствии применен в работах [Ferguson, Shockley, 2003; Ang et al., 2006; Teplova, Shutova, 2011].

Рассмотрение методологии такого тестирования представлено в работе (Lamoureux, Lastrapse, 1993).

В исследовании по российскому рынку используются недельные доходности, которые рассчитываются как разница между логарифмом цены закрытия на конец недели (пятницы) и логарифмом цены закрытия на начало недели (понедельника).

Только по компаниям «Новатэк» и «Система Галс» значение коэффициента эксцесса близко к нулю.

Минимально допустимый уровень доходности портфеля (Minimum Acceptable Return — MAR), например средняя доходность, наблюдаемая ранее по портфелю, или рыночная доходность (как доходность рыночного портфеля).

Пример подготовлен совместно с аспирантом НИУ ВШЭ И. Коротаевым.

Value at risk – максимально возможная сумма потерь инвестора, оцененная за некоторый временной промежуток с определенной вероятностью.

В выборку вошли азиатские и латиноамериканские рынки, африканские и восточноевропейские, включая Россию.

Например, интересны исследования по рынку Пакистана [Javid, 2009], Израиля [Levy, 1980], Египта [Omran, 2007], по рынку России имеются исследования Т. Тепловой с соавторами [Teplova, Selivanova, 2007; Teplova, Shutova, 2011].

Переход от традиционных месячных или квартальных показателей доходности к годовым позволил X. Леви сделать вывод о допустимости использования САРМ на израильском рынке (R^>2 в исследовании оценен на уровне 40 %) [Levy, 1980].

Эта процедура также применяется в исследованиях [Pettengill et al., 1995; Harvey, Siddique, 2000; Chung etal., 2006].