Во-первых, я не хочу зависеть от причуд господина Рынка. Рост и падение часто можно предсказать, но ставить свои деньги только на такую предсказательную способность — глупо. Широко известно, что японский рынок не растет уже почти 20 лет, уверен что держатели японских дивидендных акций все эти годы получают свой доход и спят спокойно. Кто может поручиться, что российский фондовый рынок завтра не окажется в ситуации японского? Начнет нефть снижаться на 5 долларов в год в течении следующих 10 лет — и будет на нашем рынке боковик с сужающимся диапазоном. Но вот кто от такого сценария застрахован, так это держатели доходных инвестиций. Их капитал будет расти, их доходы будут расти, в их планах вообще ничего не изменится. Их планы, если они выверены внимательным анализом и здравым смыслом, в принципе, никакой каприз рынка не может нарушить.
Во-вторых, я хочу иметь возможность жить с рынка и при этом не оказываться вынужденным совершать частые спекулятивные операции, подвергающие мой капитал риску. В настоящий момент я реинвестирую в среднем 50 % дивидендных и рентных платежей и оставшаяся половина полностью удовлетворяет потребности моей семьи в деньгах. Опыт показывает, что через три года, если наши запросы не вырастут катастрофически, 80 % дохода будет реинвестироваться. Вся случайная прибыль, полученная от продажи акций, которые перестали давать удовлетворительный дивидендный доход (это происходит, как правило, в связи с сильным ростом их цены) полностью реинвестируется. Мне нравится такое положение дел и я бы советовал всем инвесторам держаться того же.
В-третьих, как несложно догадаться, размер дивидендной доходности, выраженный в процентах к текущей цене акции, является надежным и простым индикатором, позволяющим покупать дешево, а продавать дорого. Акции, приносящие к текущей цене меньше 5 % дохода, попадают в список «активы на продажу». И если внимательный и недоброжелательный анализ покажет, что дивидендный доход не имеет шансов подтянуться к цене — акции продаются.
Второе ключевое словосочетание в высказывании Грэхема: «сохранность основного капитала».
Конечно, несложно себе представить, особенно почитав от души наши и зарубежные средства массовой дезинформации, такое будущее и такое положение дел, в котором сгорят все капиталы, кроме вложенных в тушенку и АК47. Но трудно отрицать то простое соображение, что доходный инвестор гораздо более защищен от всех прочих неурядиц большого рынка. Пока работают бизнесы, пока право собственности будет защищено законом, для доходного инвестора не важно работает ли биржа, насколько ликвидны приобретенные активы или насколько снизалась их цена на рынке. Зарубежный опыт показывает, что в самые глубокие кризисы, когда акции теряли до 80 % в цене, если бизнес продолжал работать, сокращение дивидендных выплат не превышало 25 % (опыт кризисов 1929-33 и 1971-73 гг). Российский же опыт и 98 и 08 годов показывает, что в годы бедствий компании остро нуждаются в наличных и успешные бизнесы увеличивают дивидендные выплаты, чтобы закрыть кассовые разрывы своих мажоритариев в других, менее успешных предприятиях. Как правило, во времена высоких цен на рынке, накануне спада, цены уже так взлетели, что низкие показатели дивидендной доходности не позволяют разумному инвестору вкладывать средства в акции. Таким образом, волей не волей и без всяких магических способностей, мы подходим к периоду всеобщего бедствия во всеоружии — с портфелем, набитым наличностью (облигациями и депозитами).