Принципы изменения мирового порядка (Далио) - страница 91

• Реальная доходность от владения казначейскими векселями с 1912 г. (начала современной фиатной эпохи) составляет –0,1%. Реальная доходность золота за тот же период составила 1,6%. В этот период вы могли бы иметь положительную реальную доходность от владения валютой как процентным активом примерно в половине стран в эту эпоху и столкнулись бы со значительными потерями во второй (вы теряли бы более 2% в год во Франции, в Италии и Японии и свыше 18% в год в Германии из-за гиперинфляции).

^{>Данные для Швейцарии приведены с 1851 г.; для Германии, Испании и Италии — с 1870 г.; для Японии — с 1882 г.; для Китая — с 1926 г. (за исключением периода 1948–1950 гг.). Среднее значение показателя доходности не сбалансировано и не включает данные по Китаю.}

На следующем графике показана реальная доходность владения золотом с 1850 г. до настоящего момента. Между 1850 и 1971 гг. золото в среднем приносило (благодаря повышению оценочной стоимости) сумму, примерно равную утраченной из-за инфляции, но значения существенно колебались вокруг этого среднего как для разных стран (например, в Германии цены на золото росли гораздо больше, а в странах с ограниченной девальвацией вроде США цена золота отставала от уровня инфляции), так и со временем (стоит вспомнить о валютных девальвациях 1930-х и девальвации денег во время Второй мировой войны, которые во многом и привели к появлению Бреттон-Вудской денежной системы в 1944 г.). После войны цена золота осталась стабильной в большинстве стран, а объемы денег и кредита расширялись до 1971 г. В 1971 г. произошел сдвиг от денежной системы типа 2 (банкнот, привязанных к золоту) к типу 3 — фиатной. Отмена привязки валют к золоту дала центральным банкам неограниченную возможность создавать денежную массу и кредит. Это приводило к высокой инфляции и низким реальным процентным ставкам, что обусловило повышение оценочной стоимости золота до 1980–1981 гг., когда процентные ставки значительно выросли относительно уровня инфляции, основные валюты укрепились, а цена золота падала вплоть до 2000 г. Именно тогда центральные банки опустили процентные ставки ниже относительного уровня инфляции, а когда они потеряли возможность снижать ставки обычными путями, то начали печатать деньги и покупать финансовые активы, что помогало поддерживать цены на золото.

До сих пор мы смотрели на рыночную стоимость валют относительно рыночной ценности золота. Но стоит спросить себя, может ли золото считаться подходящим для сравнения активом.