за 13 июля 2008 г. автор Марк Хилберт рассказывает о результатах статистического теста под названием «Уровень выявления ошибок», проведенных в Имперском колледже Лондона тремя мировыми авторитетами в области статистики. Они проанализировали результаты деятельности инвестиционных фондов в период с 1976 по 2006 г. Анализировались данные всех ПИФов США, которые просуществовали как минимум 5 лет (всего около 2100 фондов). Оказалось, что только 0,6 % фондов смогли обойти по доходности индекс акций крупнейших компаний США; 0,6 % – это уровень статистической погрешности.
Как же обстоят дела с профессиональным управлением инвестициями в России? К сожалению, мне удалось найти в Интернете более или менее репрезентативную выборку только за последние 7 лет. Анализ информации, представленной на сайте http://www.2stocks.ru, показывает, что в период с 1 января 2004 г. по 31 декабря 2010 г. только 10 из 35 оцениваемых ПИФов удалось обойти индекс ММВБ (один из двух основных индексов акций фондового рынка России). Рост индекса ММВБ в этом периоде составил примерно 214 %. Доходность лучшего фонда превысила этот уровень более чем в два раза. Сравним, однако, эти результаты с результатами периода с 1 января 2008-го по 31 декабря 2010 г. Именно в этот период индекс ММВБ падал от своего самого высокого уровня, который составлял 1950 пунктов, до низкой точки примерно в 515 пунктов (упал примерно в четыре раза). Затем, конечно, его уровень восстановился. Для справки: индекс S&P 500 в этот же период снижался на примерно 55 %. Оказывается, что из 10 победителей нашего рейтинга за 2004–2010 гг. только один (подчеркиваю – один) фонд попал в первую десятку рейтинга 2008–2010 гг. Из 199 фондов, представленных в рейтинговой таблице, 73 не смогли обойти по доходности индекс ММВБ, который снизился за этот период примерно на 9 %. Тем не менее на основе этих цифр у читателей может сложиться мнение, что инвестиционные менеджеры России лучше умеют выбирать активы и время покупки/продажи, чем их коллеги из США. Мне представляется, что объяснение ситуации – в другом. Фондовый рынок России менее прозрачен, чем рынки США или стран Западной Европы. Многие операции на российском рынке осуществляются на основе инсайдерской информации. Использование инсайдерской информации противозаконно в большинстве стран с развитыми финансовыми рынками, включая Россию. Практически применять этот закон в России, однако, только начинают. По мере развития отечественного фондового рынка его прозрачность будет расти, уровни риска и доходности снижаться, приближаясь к аналогичным показателям рынков других развитых стран. Это значит, что будет уменьшаться и процент российских инвестиционных менеджеров, которые смогут обгонять рынок по доходности.