k NP
>L), он делал выводы относительно уровня развития рынка США. Однако в период кризиса показатель
О>s сократился более чем на треть по сравнению с 2004 г. (максимумом за весь временной ряд), но
NP>L уменьшился в значительно большей степени. В результате удельный показатель вырос вопреки произошедшему сужению рынка.
По-нашему мнению, более оправданным было бы стремление сравнивать сопоставимые величины. Данные, содержащиеся в столбце 3 (см. табл. 3.3), представляют, по сути, портфели, т. е. суммы, которые должны еще быть уплачены инвесторам. Поэтому для достижения значимых результатов в ходе эмпирического исследования целесообразно выяснить, какое складывается соотношение между находящимися в обращении секьюритизированными лизинговыми активами и портфелями лизинговых договоров. Нам удалось проанализировать статистические данные по рынку США за отдельные годы по показателю, близкому к величине лизингового портфеля – по чистым активам ряда американских лизингодателей, в том числе CIT Group, John Deere Credit, CNH Capital, Navistar Financial, IOS Capital, Caterpillar Financial и еще десяти компаний, на общую долю которых приходилось почти половина лизингового рынка США. Усредненный показатель, характеризующий рассматриваемое соотношение, равнялся 9,3 %.
Следующий сопоставимый показатель – соотношение стоимости новых сделок секьюритизации лизинговых активов и стоимости новых договоров лизинга. Здесь сложившаяся за рассматриваемый период пропорция была близка к 5 %. Этот результат интересен тем, что если его в качестве условно-нормативного наложить на стоимость новых договоров лизинга, заключенных в наиболее благополучный для российского лизинга год, то получится, что стоимость новых сделок секьюритизации лизинговых активов в нашей стране при выходе из кризиса и достижении уровня 2007 г. может составить 1,61 млрд долл.
При обычных лизинговых сделках соотношение между портфелем и новым бизнесом характеризовало бы среднюю продолжительность договоров. При анализе показателей секьюритизации может сложиться несколько иная ситуация, поскольку по многим сделкам сначала осуществляются выплаты по купонам, а в конце срока возвращается сумма основного долга. Проведенные расчеты показали, что усредненный показатель превышения секьюритизированных лизинговых активов, находящихся в обращении, над стоимостью новых сделок секьюритизации за весь период, представленный в столбце 7 (табл. 3.2), равнялся 6,03. Полученный результат действительно отражает средний срок хождения ценных бумаг по проводимым эмиссиям. По нашему мнению, это связано с достаточно высокой продолжительностью временного ряда и определенной синхронизацией показателей, влияющих на величину портфеля (остатки на начало и конец периода, суммы выплат в течение года, объемы нового бизнеса).