Инновации на финансовых рынках (Авторов) - страница 71
4. Ценные бумаги, эмитированные по сделкам секьюритизации, были высокого качества с большим удельным весом Double А и Triple А, оцененные рейтинговыми агентствами Moody’s, Fitch, Standard&Poor’s. Однако с началом финансового кризиса ситуация стала меняться. Удельные показатели бумаг с очень высокими рейтинговыми характеристиками несколько сократились, что вполне объяснимо. Поданным компании Moody’s Investors Service и аналитика Кристины Питтелли, в течение 2008 г. просрочки по ценным бумагам секьюритизированных лизинговых активов выросли с 2,3 до 4,7 %, а дефолты по облигационным выпускам увеличились с 0,3 до 1,5 % [More Trouble…, 2009].
5. Ежегодно в стране заключалось до восьми сделок от 144,2 млн до 2596,5 млн евро, а их средняя стоимость составляла 807 млн евро. Обобщенная информация о сделках представлена в табл. 3.4.
Таблица 3.4
Структура сделок секьюритизации лизинговых активов в Италии в 1994–2009 гг.
Вместе с тем масштабы проводимых операций таковы, что в проектах нередко участвует по нескольку лизингодателей. Например, в сделке на сумму в 830,7 млн евро, которая началась в 2008 г., в качестве оригинаторов выступали известные лизинговые компании Ваиса Italease, Mercantile Leasing, Italease Network.
6. Предметами секьюритизации выступали лизинговые контракты с разными видами имущества. Эволюция сделок ABS лизинговых активов в Италии по данным рейтингового агентства Standard&Poor’s была следующей: в 1999 г. недвижимость составляла 80 %, оборудование – 12 %, автотранспорт – 8 %, а к 2007 г. удельный вес недвижимости сократился до 25 %, доля оборудования выросла до 60 %, автотранспорт – 15 % [Steadfast Performance…, 2006].
7. Проведенный анализ позволил определить основные параметры сделок секьюритизации лизинговых активов, сводная информация о которых, представленная в табл. 3.5, может оказаться полезной при проектировании сделок на российском лизинговом рынке. Наибольший объем траншей приходится на бумаги класса А и составляет почти 86 % суммы всех эмиссий.
Таблица 3.5
Основные параметры секьюритизации лизинговых активов в Италии в 1994–2009 гг.
Одним из ключевых вопросов секьюритизации является использование механизмов повышения надежности, в частности страхование финансовых рисков. Применение этого механизма приводит к росту затрат страхователя. Вместе с тем его использование может привести к расширению круга потенциальных инвесторов, что, в свою очередь, даст снижение ставки по купонами, и тогда, частично или полностью, расходы на страховщиков окупятся. Здесь важна размерность затрат. По данным Х.П. Бэра, гарантии специализированного страховщика составляют 12–60 б.и. на объем эмиссии [Бэр, 2006, с. 247]. Для сравнения отметим, что тарифы страхования финансовых рисков в России, включающих страхование риска окончательной неплатежеспособности (банкротства) лизингополучателя; страхование риска несоблюдения лизингополучателем договорных обязательств по уплате лизинговых платежей; страхование потерь дохода (прибыли) лизингополучателя, возникающих вследствие вынужденных перерывов в производстве из-за гибели (порчи) застрахованного имущества, находятся на уровне 170–270 б.и.