Выпуск конвертируемых облигаций можно рассматривать как отложенную эмиссию обыкновенных акций. Если инвесторы воспользуются правом конвертации, то на смену облигациям в обращение будут выпущены дополнительные обыкновенные акции, что приведет к изменению соотношения собственного и заемного капитала, появлению новых акционеров и т. д. Возможность конвертации облигаций в обыкновенные акции впоследствии может значительно повлиять на деятельность компании. Наиболее важные факторы выпуска конвертируемых облигаций следующие.
Во-первых, свойством конвертации облигаций в обыкновенные акции могут воспользоваться агрессивные инвесторы для приобретения контрольного пакета. Скупка облигаций явно не указывает на намерения инвестора по формированию контрольного пакета. Поэтому этот процесс идет довольно спокойно. Если инвестор воспользуется своим правом конвертации, то в результате он может стать владельцем большого числа обыкновенных акций. В ряде случаев инвесторы прибегают к такой тактике, так как данный способ приобретения контрольного пакета зачастую оказывается дешевле, чем прямая скупка акций.
Во-вторых, акционеры должны четко представлять себе, что с течением времени произойдет разводнение капитала, т. е. конвертируемые облигации будут обращены в акции, будет увеличен уставный капитал, появятся новые акционеры с правом голоса. Увеличение количества акций ведет к тому, что в расчете на одну акцию получается меньшая прибыль. Поэтому фирма, публикуя годовой отчет, должна показывать данные в двух разрезах: по реально выпущенным акциям и с учетом разводнения капитала после конвертации облигаций. Прибыль на одну акцию в случае конвертации облигаций может быть значительно ниже, чем прибыль в расчете на реально обращающееся число акций. В результате этого инвесторы, неудовлетворенные размером данного показателя, могут выставить свои акции на продажу. За счет увеличения предложения может снизиться курсовая стоимость акций.
Следует учитывать, что выпуск конвертируемых облигаций обладает целым рядом преимуществ и выгоден эмитенту. Важным преимуществом эмиссии конвертируемых облигаций выступает условие, что фирма может обеспечить увеличение акционерного капитала при его меньшем разводнении по сравнению с традиционной эмиссией обыкновенных акций. Например, акционерный капитал фирмы составляет 100 млн руб., а рыночная цена акций – 100 руб. Для того чтобы удвоить акционерный капитал, фирма должна выпустить 1000 000 обыкновенных акций (100 млн руб.: 100 руб.). На практике акций придется выпустить больше, так как при появлении на рынке дополнительных акций текущие рыночные цены могут снизиться. Чтобы добиться меньшего разводнения капитала, компания может выпустить конвертируемые облигации на общую сумму 100 млн руб. и установить цену конвертации в размере 200 руб. После конвертации количество дополнительных обыкновенных акций составит 500 000 (100 млн руб.: 200 руб). При использовании механизма конверсии фирма обеспечивает удвоение капитала при меньшем числе дополнительно эмитируемых акций, которых будет выпущено в 2 раза меньше, чем при традиционной эмиссии.