Инновации на финансовых рынках (Авторов) - страница 98

Этап 2. Изучение потребностей инвесторов. На данном этапе необходимо провести анализ текущих процентных ставок, курсов валют, волатильности, дивидендной доходности базового актива и т. д. Далее определяются потребности инвесторов. Исходя из результатов создается экономическая тематика продукта, и фиксируются его основные параметры.

Этап 3. Определение структуры продукта. Выпуск продуктов осуществляется с помощью специализированного юридического лица. Инвестиционные банки имеют высокий кредитный рейтинг, обычно АА или выше, и выступают гарантом по сделке (см. рис. 4.8).

Рис. 4.8. Схема создания и использования SPV

Этап 4. Хеджирование эмитентом рисков продукта. Наиболее распространенной формой хеджирования эмитента является создание синтетической позиции встроенного в продукт дериватива. Этот подход более эффективен, поскольку эмитент может оперативнее регулировать свои потери при изменении значений базового актива. Хеджирование влияет на издержки и зависит от структуры, базового актива и дериватива.

Этап 5. Ценообразование и вторичный рынок. Маркет-мейкером по любому структурированному продукту является эмитент, соответственно его индикативные котировки могут отличаться на 1—10 % теоретической цены продукта. Эффективным способом увеличения ликвидности продукта является его листинг на бирже.

Наиболее развитый рынок структурированных продуктов в Европе. Он характеризуется достаточно широким набором инструментов. Рынок в Азии и США не так сильно развит. В этих регионах он в основном представлен продуктами, привязанными к переменному аннуитету, выпущенными страховыми компаниями. Сегодня на рынке структурированных продуктов присутствует четкий перечень продуктов, предлагаемых банками. Подробно его описала Швейцарская ассоциация структурированных продуктов (Swiss Structured Products Association), которая предлагает разделять продукты по следующим категориям:

• продукты, повторяющие динамику базового актива;

• продукты с повышенной доходностью;

• продукты с защитой капитала.

В качестве базового актива данные продукты могут иметь любой торгуемый фондовый актив.

Каждый продукт можно разложить на две составляющие: долговую и деривативную. Поэтому при ценообразовании предполагается, что долговая составляющая определяется как стоимость дисконтной облигации и равна Xe^>−rfT, а деривативная составляющая определяется с помощью формулы Блэка – Шоулза.

Продукты, повторяющие динамику базового актива, аналогичны прямому инвестированию средств в базовый актив, и их доходность прямо пропорциональна динамике цен базового актива. Основное преимущество их заключается в том, что они предоставляют держателям возможность инвестировать средства в базовые активы развивающихся стран, доступ к которым ограничен для рядовых инвесторов. Также зачастую они предоставляют возможность вложить средства в базовый актив и получить прибыль в отношении большем, либо равным 1:1. Наиболее интересны: бонусный сертификат (