Среди финальных заметок в письмах Баффетта прямая классификация того, какие компании он разыскивает. Там много рассказывается о том, как действует Уоррен Баффетт. Berkshire Hathaway, пишет Баффетт, ищет крупные и простые компании («если в них много технологий, мы это просто не поймем») с постоянной прибылью, небольшим количеством заемных средств, крепкой системой менеджмента («мы этого обеспечить не сможем») и приемлемой ценой («мы не хотим тратить наше время, да и время продавца, на обсуждения, даже предварительные, когда цена неизвестна»). «Мы не собираемся участвовать в невыгодных сделках. Мы можем обещать полную конфиденциальность и очень быстрый ответ относительно возможной заинтересованности – обычно в течение пяти минут».
Писать интересные письма председателя очень легко, если вы – председатель с интересными идеями. Баффетт действует в своем, свежем стиле, как в бизнесе, так и в публицистике.
22 августа 1983 года
Эндрю Тобиас
Из статьи. «Можно ли обыграть биржу?»
Гипотеза об эффективности рынка (или сокращенно EMH), как эта статья проницательно рассказывает, выносит постулат, что «биржу невозможно обыграть простым смертным». Всем, кто верит в EMH, тем не менее, история Баффетта, на протяжении долгого времени очень успешно подбирающего акции, была, по самой меньшей мере, противоречивой. Обычная реакция верующих – считать Баффетта просто удачливым человеком, невероятно, просто до чертиков удачливым.
Однако по мере того, как слава Баффетта росла, его в итоге стали считать скорее «аномалией», инвестором, чьи грандиозные результаты просто невозможно было объяснить простой удачей. Такое развитие событий не испугало журналиста из Fortune Дэна Селигмана, автора этой статьи. Моего наставника и очень близкого друга Селигмана в интеллектуальном смысле привлекала EMH – что он и показывает в этой статье, – и Селигман очень хотел бы, чтобы статья оказалась правильной. Но чувство справедливости и восприятие новостей подсказали ему, что во всем этом кроется интересная, не рассказанная никем история, и он решил ее написать.
Мы не стали печатать здесь всю статью, только ее начало и боковую заметку, в которой описывается Баффетт и трое его давних друзей – Чарли Мангер, ныне покойные Билл Руане и Уолтер Шлосс. Полный текст статьи доступен на сайте (см. ниже); но знайте, что она, по сути, описывает древние убеждения, так как EMH в общем и целом была признана несостоятельной.
К этой статье было приложено важное послесловие: в мае 1984 года Колумбийский университет провел дебаты по вопросу EMH, в которых участвовал Баффетт и хорошо известный академик бизнес-школы Гарвардского университета, профессор в сфере финансов Рочестерского университета Майкл Дженсен. Дженсен, который говорил первым, выразил свою ярую приверженность EMH, привел убедительные причины и потом закончил точной ссылкой на статью в журнале Fortune, которая, как он выразился, была «прекрасным анализом» EMH. Но было бы неправильно, возражал Дженсен, полагать, что исключительные инвестиционные показатели Баффетта и его друзей были, без сомнения, обусловлены их мастерством. Статистически, сказал он, приводя в пример вероятность подбрасывания монеты, результаты могли быть такими же и благодаря удаче.