Кэрол Лумис
Я пишу это письмо, чтобы дать комментарий по поводу вероятных источников трейдинговой активности, которая будет развивать любой фьючерсный рынок, включающий биржевые индексы. Моя квалификация по этому вопросу велика – около тридцати лет практики в различных аспектах инвестиционного бизнеса, включая несколько лет на должности менеджера по продажам ценных бумаг. Последние двадцать пять лет я был финансовым аналитиком и на данный момент имею в единоличной собственности портфель ценных бумаг общей стоимостью в $600 миллионов.
Невозможно верно предсказать, что произойдет на инвестиционном или спекулятивном рынке, и стоит осторожно относиться к тем людям, которые утверждают что-то со всей точностью. Я считаю, что следующие пункты представляют собой разумные ожидания:
1. Большую роль могут сыграть фьючерсные контракты на базе фондовых индексов в качестве помощи уменьшения рисков истинных инвесторов. Инвестор может сделать довольно логичный вывод и распознать недооцененные активы, но также заключить, что у него нет никакой возможности предугадать краткосрочные движения биржи. Такую точку зрения я отстаиваю в собственной деятельности в области инвестиционного менеджмента. Такой инвестор, возможно, захочет обнулить колебания цен на рынке, и возможность продажи без покрытия репрезентативных индексов предоставит ему шанс сделать именно это. Можно предположить, что инвестор с $10 миллионами недооцененных активов и постоянной короткой позицией в $10 миллионов в индексных фьючерсах достигнет чистого дохода или издержек, которые будут определяться исключительно его способностями в выборе конкретных ценных бумаг. Он может не волноваться, что его результат погубят – или вообще окажут какое-нибудь влияние – колебания основного рынка. Из-за того что сюда уже включены издержки – а также из-за того, что большинство инвесторов считает, что в долгосрочной перспективе, цены на акции в общем будут расти, – я думаю, существует сравнительно небольшое количество профессиональных инвесторов, которые будут действовать в подобной, постоянно хеджированной манере. Но я также считаю, что это рациональный способ поведения, и немногие профессионалы, которые хотят постоянно находиться в «рыночно-нейтральной» позиции в своем отношении и поведении, будут делать именно так.
2. Как уже было замечено, я вижу логичную стратегию по снижению рисков, которая включает в себя короткие продажи фьючерсных контрактов. И я не могу привести пример подобных инвестиций или стратегий хеджирования в долгосрочной перспективе. По определению, тем не менее по максимуму 50 % фьючерсных сделок можно заключить с ожиданиями по снижению риска, и не менее чем в 50 % случаях игра на повышение будет строиться в манере подчеркивания риска или в азартной манере.