«Тренировка не приводит к идеальным результатам, она приводит к стабильным результатам».
Падение цены изменило восприятие действий Баффетта на Уолл-стрит. Изначально все считали, что он приобрел ценные бумаги, о которых можно лишь мечтать и которые стоят больше, чем он заплатил. Считалось, Salomon, запаниковала перед перспективами того, что агрессивный инвестор Рональд Перельман попытается взять компанию под свой контроль, и позволила Баффетту сделать это вместо него. После снижения цены, которое произошло во многом из-за нарушений и беспорядков в Salomon, все решили, что Баффетт купил барахло и тем самым поставил под удар свой авторитет инвестора.
Баффетт отмечает в своем ежегодном отчете, что экономика банковского инвестирования гораздо менее предсказуема, чем экономика большинства бизнесов, куда вложены его основные средства. Баффетт говорит, что это одна из причин, по которой он купил привилегированные, конвертируемые акции. Но, кажется, он спокоен относительно будущего: «У нас есть все основания полагать, что ведущий, высококачественный, растущий и поддерживающий котировки бизнес может в среднем приносить хороший доход на капитал. Если так, наше право на конвертацию в определенный момент станет важно». Кстати, добавляет Баффетт, он хотел бы приобрести больше привилегированных конвертируемых акций, похожих на акции Salomon, что звучит как безмятежность в квадрате.
Самый невероятный аспект инвестиций Баффетта в Salomon в том, что благодаря этому он оказывается в одной лодке с фирмами с Уолл-Стрит, чью излишнюю жадность порицал в прошлом. В своем ежегодном отчете 1982 года он высмеивал привычку банкиров давать клиентам лишь те советы, которые принесут им больший доход. «Не спрашивайте своего парикмахера, нужна ли вам прическа», – говорил он. Однако в отчете этого года он утверждает, что стрижки у Гатфреунда получаются гораздо лучше: Баффетт говорит, что во время общения с Гатфреундом наблюдал, как он дает советы клиентам не предпринимать шаги, которые они очень хотели бы предпринять, даже несмотря на то, что из-за этого Salomon теряла довольно крупные комиссионные.
«Было легко понять, почему Гатфреунд с распростертыми объятиями принял Уоррена Баффетта, Белого рыцаря. Гораздо сложнее понять, почему Баффетт захотел связываться с Salomon».
Заметим, что описание Баффеттом бизнеса, который ведет Salomon, не включает такие новомодные словечки с Уолл-стрит, как «торговый банкинг». Баффетт считает бридж-кредит, который ныне является повальным увлечением торгового банкинга и который дает зеленый свет выкупам компаний, финансируемым кредитами, опасным обязательством – долг настолько огромен, что почти равен собственному капиталу. Баффетт и его доверенное лицо Чарльз Мангер являются директорами Salomon и прекрасно могут воспрепятствовать тому, чтобы фирма выдавала промежуточные кредиты. Но Баффетт говорит: «Если Гатфреунд в итоге решит, что хочет этим заниматься, мы поддержим его. Мы не покупаем доли компаний, чтобы совершать в ней какие-то крупные изменения. Это не работает в инвестировании так же, как не работает в браке».