Принципы изменения мирового порядка (Далио)

Сразу хочу внести ясность. Хотя я описываю циклы, возникавшие в прошлом, я не из тех, кто считает, что случившееся когда-то неминуемо повторится в будущем. Нужно понимать причинно-следственную механику в основе перемен. Моя цель прежде всего в том, чтобы убедить вас изучить вместе со мной причинно-следственные связи, а затем использовать это понимание для анализа событий, возможных в будущем, и согласиться относительно принципов, позволяющих добиться наилучшего исхода. Здесь и далее там, где это не оговорено особо, примечания даны автором.

Например, я следовал этому подходу при анализе кредитных циклов, поскольку в последние полвека неоднократно сталкивался с ними на практике и они представляются мне самой важной силой, определяющей большие сдвиги в экономике и на рынках. Если вам интересен шаблон, который я использую для понимания сути серьезных долговых кризисов и изучения всех их элементов, вы можете прочесть мою книгу «Большие долговые кризисы. Принципы преодоления» (на русском языке она вышла в издательстве «Манн, Иванов и Фербер». Прим. ред.). Следуя своему подходу, я изучал множество больших и важных явлений (таких как депрессии, гиперинфляция, войны, кризисы платежного баланса и т. д.), чтобы понять суть огромного количества необычных вещей, зарождавшихся вокруг меня. И именно такой подход позволил Bridgewater успешно пережить финансовый кризис 2008 г., пока все остальные боролись за выживание.

Я применяю этот подход почти во всем. Например, при управлении бизнесом я был вынужден понять, как думают люди, и выучить принципы взаимодействия с этой реальностью. Если вам интересно, что именно я узнал о вещах, не связанных с экономикой и рынком, я собрал свои мысли в книге «Принципы. Жизнь и работа» (опубликована на русском языке в издательстве «Манн, Иванов и Фербер». Прим. ред.).

В книге «Принципы. Жизнь и работа» я делюсь своим видением этих способов мышления. Не буду описывать их здесь, но если вам интересно, вы знаете, где их найти.

Сейчас человечество развивается с точки зрения мышления и повышения производительности гораздо быстрее, чем когда-либо в прошлом, и это приводит к еще более значимым последствиям, чем даже открытие и использование научного метода. В этом нам помогает развитие искусственного интеллекта — альтернативного мышления на основе альтернативного мозга, способного делать открытия и превращать их в инструкции. Человечество, по сути, создает альтернативное существо, обладающее невероятно сильной способностью выявлять закономерности в прошлом и быстро обрабатывать множество разных идей. У него нет (или почти нет) так называемого здравого смысла, есть проблемы с пониманием логики в основе целей, отсутствуют эмоции. Этот вид представляется одновременно толковым и глупым, опасным и полезным. Потенциально он очень полезен, но его необходимо хорошо контролировать, а не слепо следовать его рекомендациям.

В 2008 г. для запуска печатного станка потребовалось два месяца с начала краха; в 2020 г. этот срок составил всего несколько недель.

Эти индексы собраны из различной статистики. Некоторые данные прямо сопоставимы между собой, другие в целом аналогичны или индикативны. Иногда набор данных, заканчивавшийся в определенной точке, соединялся с другими данными за предыдущие периоды. Кроме того, линии на графике представляют собой 30-летние скользящие средние значения этих индексов, смещенные так, чтобы избежать запаздывания. Я решил использовать сглаженные данные, поскольку волатильность несглаженных была слишком высокой для того, чтобы мы могли увидеть значительные движения. Далее в книге я буду использовать эти очень сглаженные данные для изучения длительных временных периодов и менее сглаженные или вовсе не сглаженные при детальном изучении каждого события, поскольку именно такой метод позволяет лучше всего увидеть наиболее важные события.

В рамках данной книги будут употребляться названия Голландия и Нидерланды, которые были наиболее распространены на разных исторических отрезках. До 1815 года официальное название государства менялось несколько раз вместе с его составом и подчинением, при этом неофициально его называли Голландией по наименованию наиболее известной провинции. С 2020 года во всех документах страны осталось только название Нидерланды. Аналогично речь о Великобритании идет только после 1707 года, до этой даты данные приводятся по Англии. Прим. ред.

Мы показываем, где находятся ключевые индикаторы в различных исторических эпохах, выравнивая их относительно отдельных примеров. Значение 1 на графике представляет пик индикатора относительно истории, а 0 — минимум. Временная шкала выражена в годах, при этом 0 обозначает время, когда страна находилась на пике или около него (когда среднее значение по разным шкалам находилось на пике). В оставшейся части этой главы мы детально изучим каждый из этапов этого архетипа.

Термин «непомерные привилегии» в отношении резервной валюты был придуман министром финансов Франции Валери Жискар д’Эстеном для описания положения США.

Хочу уточнить разницу между детерминантом и циклом, поскольку порой буду использовать эти термины не вполне понятно для всех. Детерминант — фактор (например, предложение денег), а цикл — набор самоусиливающихся детерминантов, так или иначе приводящих к значительным событиям: например, когда центральные банки печатают много денег и делают доступным кредит, это ведет последовательно к экономическому росту, инфляции и образованию пузырей, что затем вынуждает центральные банки снижать предложение денег. Это приводит к спаду на рынке и в экономике и заставляет центральные банки вновь повышать предложение денег и т. д. Таким образом, циклы как таковые представляют собой детерминанты — набор сил, взаимодействующих в ходе процесса и создающих одни и те же результаты с течением времени.

Вестфальский мир (договор 1648 г.) привел к созданию стран — суверенных государств в принятой сейчас форме.

Япония в период с 1971 по 1990 г. представляет собой исключение в вопросах, связанных с военной мощью.

Классические примеры — Германия в годы Первой мировой войны и Великобритания в годы Второй мировой.

Например, в течение XX в. доля верхнего 1% в общем богатстве в США варьировалась от примерно 50% в 1920-е до немногим более 20% в конце 1970-х; в Великобритании этот диапазон составлял от немногим более 70% в 1900 г. до примерно 15% в 1980-е, а сейчас составляет 20–25% (данные взяты из World Inequality Database). Эти сдвиги в неравенстве распределения доходов прослеживаются вплоть до времен Римской республики, как пишет Вальтер Шайдель в книге «Великий уравнитель» (М.: АСТ, 2019).

Перевод на русский язык С. А. Жебелева.

Например, на протяжении значительной части истории в Европе, Китае и большинстве других стран правящими классами были монархи и дворяне, но между ними имелись различия. В Европе церковь выступала частью правящего сообщества. В Японии правящими элитами были монархия (император и его министры), военные и деловое сообщество (купцы и ремесленники).

Это не значит, что люди, управляющие автократиями, никак не подотчетны жителям — в конце концов, те могут свергнуть правительство.

Мое мнение по этим вопросам можно также найти в нескольких статьях на сайте economicprinciples.org.

В российских банках название денежной единицы Китая устоялось как юань (CHY). На Западе более употребимо название самой китайской валюты: ренминби, или жэньминьби (RNB). Прим. ред.

Хотя должники обычно готовы платить процент, что дает кредиторам стимул отдавать свои деньги, в наши дни имеются некоторые долговые активы с отрицательными процентными ставками. Чуть ниже мы еще поговорим об этой странной истории.

«Монетизация» означает, что центральный банк создает деньги для покупки долгов.

Кстати, прошу вас понять, что эти грубые расчеты продолжительности циклов действительно неточные и, чтобы понять, где именно мы находимся в этих циклах, нам нужно изучить больше условий, чем одна лишь продолжительность времени.

Некоторые центральные банки стремятся противостоять этому искушению и делают так, чтобы их деятельность не могла контролироваться политиками напрямую, но на практике каждый центральный банк вынужден в тот или иной момент спасать правительство, поэтому девальвация возникает всегда.

Для получения более полной картины того, что делает лидеров великими в разных типах обстоятельств, рекомендую прочитать готовящуюся к публикации книгу Генри Киссинджера на тему лидерства.

Цит. по: Аристотель. Политика / Пер. С. А. Жебелева. М.: АСТ, 2010.

Здесь я хочу пояснить, что, когда финансы правительства в плохом состоянии, это не обязательно значит, что у него иссякнет покупательная сила. Но риск этого гораздо выше по сравнению с ситуациями, когда правительство имеет сильную финансовую позицию.

Разумеется, эти два типа противостояния не равноценны. Но я обнаружил, что в обоих случаях люди слишком сосредоточены на собственных проблемах и проблемах своего сообщества, поэтому не понимают обстоятельства других, с которыми они не контактируют напрямую. Во многих сообществах люди — и, что особенно печально, дети — находятся в условиях отчаянной бедности, на которую никто не обращает внимания. Они не могут себе позволить даже такие важнейшие вещи, как школьные принадлежности, продукты питания и лекарства. Кроме того, они живут в опасной и жестокой среде, поэтому поколение за поколением дети оказываются интеллектуально и физически истощенными и воспитываются в травматичных условиях; в результате они оказываются в невыгодном положении во взрослом возрасте. Им сложно зарабатывать на жизнь, поэтому порочный цикл начинается снова. Подумайте о следующем: недавнее исследование, финансируемое нашим фондом, показало, что 22% старшеклассников в Коннектикуте — самом богатом штате в стране по уровню доходов на душу населения — оказались «стабильно отсутствующими» или «исключенными». Под стабильным отсутствием понимается процент пропущенных занятий на уровне более 25%, а с исключенными учениками школьная система не имеет никаких контактов. Представьте, к каким последствиям это приведет через 10 лет, а также насколько высоки человеческие и социальные издержки этого цикла! Наше общество не установило пределов, до которых эта ситуация может ухудшаться.

Виконт Нортклифф, контролировавший чуть меньше половины тиражей ежедневной прессы в Великобритании в период Первой мировой войны, был известен своими антинемецкими репортажами. В 1918 г. правительство назначало его на пост директора по пропаганде во враждебных странах.

Что можно сделать? В США новостные СМИ работают без контроля качества или внешней проверки. Я считаю, что государственное регулирование СМИ было бы просто ужасной идеей, но, с другой стороны, для решения этой проблемы нужно что-то делать. Возможно, если бы граждане выступили с протестами, представители медиа получили бы достаточно мотивации для создания саморегулирующейся организации, которая могла бы разработать и контролировать систему рейтингов, примерно так же, как Американская ассоциация кинокомпаний. Я не представляю себе как. Этот вопрос не в моей компетенции, я не вправе предлагать свои решения; однако обязан отметить, что гонка за сенсациями, коммерциализация и желание манипулировать взглядами людей сейчас вытеснили точность и журналистскую честность из числа основных целей большинства СМИ. И эта проблема напоминает раковую опухоль, угрожающую нашему благосостоянию. Если вы считаете, что фейковые и искаженные новости — серьезная проблема, вот на что можно обратить внимание.

1. Состоит ли история из эмоционально заряженных, но ничем не подкрепленных обвинений или в ней есть объективные факты и указаны источники информации? Если факты игнорируются ради захватывающей истории, а источники не раскрыты, публикации нельзя верить.

2. Готов ли автор рассматривать ответы или аргументы, опровергающие его утверждения, и публиковать их вместе со своими текстами?

3. Соответствуют ли обвинения в истории фактам, выявленным и доказанным в судебном порядке? Если СМИ обвиняют каких-то людей или группы в совершении плохих поступков раньше официальных обвинений и решения суда (в рамках процесса, направленного на рассмотрение доказательств и поиск истины), вам как минимум стоит спросить себя, почему это так, и, возможно, не доверять прочитанной истории.

4. Если автор или СМИ ранее демонстрировали свою предвзятость, вы можете предполагать, что и их истории предвзяты.

И в Римской республике, и в Афинах присутствовали элементы демократии, но не все жители имели одинаковые права участвовать в выборах или голосовать. Хотя демократии существовали тысячелетиями, избирательные права были предоставлены большинству людей лишь недавно. Например, в США афроамериканцы не имели безусловного права голосовать до 1870 г., а женщины всех рас — до 1920-го.

Приведу упрощенный пример беспроигрышного подхода. Если каждая сторона выберет главные десять вещей, которые она хочет иметь или от которых желает защититься, а затем распределит 100 баллов, чтобы выразить, насколько сильно она хочет каждую из них, ей будет проще понять, какие сделки для нее наиболее выгодны. Например, я предполагаю, что одну из важных строчек для Китая будет занимать вопрос воссоединения с Тайванем — это настолько критично, что страна готова воевать ради решения данного вопроса. Я не могу представить, что желание разрешить эту проблему мирным путем для США настолько же важно, однако в списке США может быть что-то еще, из-за чего стороны могут торговаться и прийти к взаимовыгодному консенсусу.

Как бы наивно это ни прозвучало, я очень хочу, чтобы для решения разногласий между США и Китаем все-таки использовалось вдумчивое обсуждение. Например, было бы замечательно, если бы лидеры или представители каждой страны публично обсуждали свои разногласия, как это происходит в США на дебатах между кандидатами в президенты. Это дало бы возможность жителям обеих стран внимательно выслушать и понять точки зрения сторон. Я уверен, что это сделало бы нас гораздо более чуткими и осведомленными, а также повысило бы шансы на мирное разрешение конфликта.

Например, хотя у меня как собственника всегда была возможность принимать решения в Bridgewater автократически, я предпочитал ею не пользоваться. Вместо этого я создал систему, основанную на идеях и меритократии, и управляю ею (я описывал ее в книге «Принципы: жизнь и работа»). Я также решил быть более щедрым с коллегами, но при этом придерживаться самых высоких стандартов, поскольку именно такой метод работы может привести к самым прекрасным отношениям и отличным результатам. Это оказалось гораздо лучше, чем если бы я использовал «жесткую силу». Поэтому важно помнить, что хорошие отношения наделяют человека огромной силой и могут считаться наградой сами по себе. Нет ничего более мощного и полезного для сотрудника и коллектива, чем сотрудничество способных людей, заботящихся друг о друге и дающих друг другу все, что они могут.

Конкретные события и детали этого периода объясняются в моей книге «Большие долговые кризисы. Принципы преодоления».

Американский закон о таможенном тарифе, который был подписан президентом США в 1930 г. и в соответствии с которым поднимались пошлины на более чем 20 тыс. импортируемых товаров. Прим. ред.

Конкретные события в ходе Великой депрессии подробно описаны в моей книге «Большие долговые кризисы. Принципы преодоления».

К Голландской Ост-Индии на тот момент относились колониальные владения Нидерландов на островах Малайского архипелага и в западной части острова Новая Гвинея. Прим. ред.

Ставка дисконтирования — процентная ставка, которую используют для оценки того, сколько стоит сегодня определенная сумма будущих денег. Для ее расчета нужно сравнить, как будет соотноситься определенная сумма денег сегодня, инвестированная под данную процентную ставку, с определенной суммой в заданный момент будущего.

Если правительства и их системы перестают нормально работать, к власти приходят не управляемые правительством силы. Это совсем иная история, в которую я сейчас не буду вдаваться.

Похожую алхимию можно увидеть в наши дни в развитии цифровых валют.

При расчете сложного процента за десятилетие прибыль оказывается выше убытков, поскольку вы продолжаете наращивать ее за счет реинвестирования; даже если вы в убытке и приближаетесь к нулю, будущие проценты значат гораздо меньше в долларовом выражении. Сравнение доходов и убытков в пересчете на год представляет собой совокупный результат средних значений 10% прибыли и 5% убытков. При более серьезных трансформациях происходит изменение мультипликаторов.

Из таблицы исключены примеры низкой отдачи на активы в сравнительно небольших странах вроде Бельгии, Греции, Новой Зеландии, Норвегии, Швеции, Швейцарии, а также в развивающихся странах. Обратите внимание, что для удобства восприятия для каждой страны и периода показано худшее 20-летнее окно (включение периода 1903–1923 гг. для Германии исключает использование данных по стране за 1915–1935 гг.). Для наших портфелей 60/40 мы предполагали проведение ежемесячной балансировки за все 20-летнее окно.

Хотя эта диаграмма и не исчерпывающая, я включил в нее примеры, возникающие в течение 20-летнего периода и имеющие достаточно четкие свидетельства. Для целей этого анализа я понимаю под конфискацией значительное изъятие частных активов, в том числе крупномасштабные принудительные и не основанные на экономическом смысле действия правительства (или революционеров в случае переворота). Под мерами контроля над капиталом понимаются значимые ограничения для инвесторов, выводящих свои деньги и активы в другие страны и из них (сюда не включаются целевые действия, направленные на отдельные страны, например санкции).

Метод налогообложения по схеме 401(k) применяет 26%-ную ставку подоходного налога (эффективная средняя ставка федерального налога для верхнего квинтиля по данным Бюджетного управления Конгресса по состоянию на 2017 г.) по завершении каждого 20-летнего инвестиционного периода (речь идет о свободном от налогов росте в течение этого срока). Для брокерской деятельности предполагается отдельное налогообложение дивидендов (по той же 26%-ной ставке налога на прибыль) и прироста капитала, причем налоги платятся на весь прирост капитала (по ставке 20%) и от основной суммы, и от реинвестированных дивидендов по завершении каждого 20-летнего инвестиционного периода и после зачета всех убытков.

Рассчитано на основе номинальной доходности 30-летних облигаций по состоянию на август 2021 г. (в данном случае они рассматриваются как бессрочные).

Не стоит ошибочно считать, что семейные отношения в китайской династии были наполнены любовью и заботой. Как и в Европе, противостояние между членами семьи за контроль династий было жестким и порой заканчивалось смертельными исходами.

Цит. по: Кеннеди П. Взлеты и падения великих держав. Экономические изменения и военные конфликты в формировании мировых центров власти с 1500 по 2000 г. Екатеринбург: Гонзо, 2018.

Семейство Медичи, которое правило Флоренцией и активно развивало ее в тот период (хотя Флоренция формально оставалась республикой почти всё время их правления), приобрело богатство и власть, занимаясь торговлей и банковским делом. Медичи использовали свое богатство, власть и интеллект для преумножения и богатства, и власти. Они внесли огромный вклад в развитие искусства и наук. Кроме того, они обрели значительную политическую власть в Европе. Например, в период правления Медичи четыре представителя этого рода стали римскими папами, что давало возможность этой семье не только обретать больше власти, но и служить обществу. Некоторые члены семьи Медичи сами были художниками и политическими лидерами, которые стремились помогать не только богатым, но и среднему классу и беднякам города. Однако, как и во многих других семьях и монархических династиях, состоящих из нескольких поколений, в какой-то момент глава семьи и лидер государства ослабевает. Это вкупе со слишком роскошной жизнью семьи во времена экономического стресса приводило к революции. Медичи неоднократно теряли контроль над Флоренцией. И хотя семья Медичи несколько раз возвращалась к власти в течение трех столетий и Возрождение продолжалось, она в итоге потерпела поражение в середине XVI в. в результате войн, изменения торговых путей и неудачных решений в сфере кредитования, что не только нанесло ущерб их финансам, но и привело к изменению ряда социальных норм и политических практик.

К 1500 г. территория современной Испании становилась все более объединенной после более 500 лет конфликта между христианскими королевствами и мусульманскими державами, правившими основной частью страны с 700-х. Два крупнейших королевства, Кастилия и Арагон, объединились после брака их правителей в 1469 г., а в 1492 г. они захватили последнее мусульманское королевство в Гранаде. Зарождающаяся испанская власть имела сильную армию и очень тесные связи с католической церковью — Реконкиста мусульманской Испании отчасти приравнивалась к крестовым походам, получавшим поддержку папы, а религиозные и монархические власти были тесно связаны между собой (например, в рамках испанской инквизиции).

Например, религиозные войны во Франции привели к миллионам смертей с 1550 по 1600 г., а в Англии в 1500-е несколько раз принудительно менялась официальная религия после вступления на трон очередного монарха. Еще позже, в середине 1600-х, разрушительные гражданские войны в Англии во многом направлялись религиозными распрями.

Приблизительная оценка, основанная на моих расчетах.

Говоря в этой главе о гульдене, мы обычно имеем в виду банкноты, использовавшиеся в Банке Амстердама, а не физические монеты (также называвшиеся гульденами), которые изготавливались из драгоценных металлов (представляли собой деньги Типа 1).

К 1650 г. вполне обычным делом было, когда купец в Лондоне мог платить за товары, привезенные из Москвы, векселем, выставленным на его депозитный счет в Амстердаме. И количество счетов, и общий объем депозитов банка стабильно росли в 1650-е.

Кардинал Ришелье был самым важным лидером во Франции того времени на посту главного министра с 1624 по 1642 г. Этот блестящий человек давал советы обоим соперникам за контроль над монархией во Франции: королеве-матери и ее молодому сыну Людовику XIII (я считаю это невероятной историей). Ришелье имел свое представление о том, как должен работать внутренний порядок: государство обладает всей полнотой власти; важнее всего то, чего хотят монархия, церковь и дворянство. Ришелье не только мыслил обширными картинами, но и был отличным администратором, заставлявшим работать всю систему. Он улучшал эффективность работы по всему королевству, успешно собирал налоги и хорошо контролировал дворянство и местные власти. Он сформулировал понятия национального интереса и баланса сил — иными словами, сосредоточивал всю политику Франции на целях, позволяющих создавать противовес гегемонии Габсбургов. Все это происходило через совсем небольшое время после того, как известность получили теории Макиавелли. Его концепция сохранения Центральной Европы в разделенном и сбалансированном состоянии (поскольку единая Центральная Европа могла доминировать над другими регионами) работала с 1624 г. до начала Французской революции (см. также книгу Генри Киссинджера «Мировой порядок» (М.: АСТ, 2015)).

Доступные нам данные о платежах свидетельствуют о том, что на гульден приходилась значительная доля глобальной торговли: ежегодный объем платежей через банк достиг пика в 1760-е и составлял примерно полтора годовых ВВП Голландской Республики (судя по некоторым расчетам, даже превосходил его более чем вдвое). Аналогичные показатели для Великобритании в 1868 г. и США в 1955 г. составляли 3,6 и 2,7 соответственно.

Хорошим примером этого может служить популярность патриотического движения в то время.

В то время наблюдался рост инвестиций Голландии в другие страны. Помимо прочего, голландцы купили акции Британской Ост-Индской компании, а муниципалитет Лондона продавал голландским инвесторам срочные аннуитеты (облигации). Более детальное описание этих событий можно найти в книге: Hart M. (ed.), Jonker J. (ed.), van Zanden J.L. A Financial History of the Netherlands. Cambridge University Press, 2010.

Банк Амстердама опередил свое время и начал использовать бухгалтерские записи вместо реальных «бумажных денег». См. Quinn S., Roberds W. he Bank of Amsterdam Through the Lens of Monetary Competition. September 2012 // researchgate.net/publication/300397919_The_Bank_of_Amsterdam_Through_the_Lens_of_Monetary_Competition.

Исторические данные показывают, что к 1795 г. банковские депозиты торговались с 25%-ной скидкой к реальным деньгам. См. Quinn S., Roberds W. Death of a Reserve Currency. 2014.

Британской империей (Великобританией) страна официально стала в 1707 году, когда был провозглашен закон об унии. Прим. ред.

Этот закон создал монополистические акционерные общества для торговли в Ост- и Вест-Индии. Постановление Кольбера было мотивировано желанием финансировать работу торговых компаний за счет частных, а не правительственных средств.

В результате Парижского договора 1814 г. Франция восстановила свои границы до состояния на 1792 г. Она фактически получила обратно часть своих колоний, захваченных Великобританией в ходе войн. Договор 1815 г., заключенный после того, как Наполеон вернулся из ссылки, а затем потерпел второе и последнее поражение, был менее благоприятным: Франция должна была выплатить крупную компенсацию, разместить на своей территории оккупационную армию, уступить некоторые территории; но всё же ей оставили огромные земли, которые она контролировала ко времени Французской революции.

Решающим измерением экспансии Великобритании на ранних этапах была роль Британской Ост-Индской компании, которая появилась в конце XVIII в. и вплоть до XIX в. удерживала политический и экономический контроль над современными территориями Индии, Пакистана и Бангладеш вплоть до крупного восстания в 1857 г., в результате которого британское государство вмешалось в происходящее и окончательно захватило Индию, превратив ее в свою территорию.

Хотя во всем мире были широко распространены частные авуары, выраженные в фунтах, в 1800-х в авуарах центрального банка их было сравнительно немного, особенно если сравнить с ролью доллара в портфелях центрального банка в наши дни. Во время Первой мировой войны активы центральных банков, не относившиеся к их собственной валюте, обычно хранились в драгоценных металлах.

Это хорошо демонстрирует паника 1866 г. Если описывать ситуацию просто, то денежные рынки Лондона были самыми ликвидными для торгового финансирования, но после десятилетия подъема множество кредиторов вышли за пределы разумного, а один крупный игрок на рынке (Overend, Gurney & Co.) обанкротился. В каком-то смысле это было очень похоже на случившееся с компанией Lehman Brothers в 2000-е. Но кризис разрешился через несколько дней после того, как Банк Англии продемонстрировал готовность выступить «кредитором последней надежды», чем смог противостоять утрате доверия к системе.

Для сравнения: верхнему 1% богатых людей в Великобритании в наши дни принадлежит около 20% богатства, а верхним 10% — около 50%.

Хотя Пруссия, а позже и Германская империя были монархиями, которыми правила семья Гогенцоллернов, Бисмарк обладал огромными полномочиями. Монарх назначил его министром-президентом Пруссии, а затем он был канцлером Германии с момента объединения в 1871 г. до 1890-го. По словам историка Эрика Хобсбаума, «После 1871 г. [Бисмарк] оставался бесспорным чемпионом мира в многосторонней игре в дипломатические шахматы».

На графике показан официальный обменный курс между долларами и немецкими марками, а также неофициальный (курс черного рынка), основанный на данных реальных сделок между Нью-Йорком и Германией в этот период. Неофициальный курс показывает, что истинная ценность немецкой марки стабильно падала в этот период.

Цит. по: robert-schuman.eu/ru/doc/questions-d-europe/qe-391-ru.pdf. Прим. пер.

Внутри периода с 1933 по 1951 г. (с момента отказа Рузвельта от золотого стандарта до момента, когда Федеральная резервная система и Казначейство США заключили соглашение) был период с 1942 по 1947 г., когда применялась политика контроля кривой доходности, согласно которой ФРС контролировала величину разрыва между краткосрочными и долгосрочными процентными ставками.

Если вы хотите прочесть отличное описание этого процесса перехода от старой денежной системы к новой (фиатной), рекомендую книгу Пола Волкера и Тоёо Гётэна Changing Fortunes: The World’s Money and the Threat to American Leadership (Three Rivers Press, 1993).

Этот показатель измеряет, тратит ли страна в целом больше, чем зарабатывает.

Полный отчет о династиях Китая есть на сайте economicprinciples.org.

Среди изобретений династии Сун были печатный пресс с ручным набором литер, компас для навигации и бумажная валюта.

Доля Китая в мировом ВВП в 1700-е выросла до 30%, а население более чем вдвое.

Стоит уточнить, что большинство династий были незначительными, региональными или недолговечными. Они быстро возвышались и приходили в упадок в периоды нестабильности в Китае. Различные источники дают разную информацию об общем количестве династий, поскольку непонятно, что отличало небольшую или региональную династию от других форм правления. Что касается основных династий, то их было около девяти. Они смогли объединить Китай и часто правили долго. Эта группа включает пять династий, включенных в наше исследование и правивших с 600 г. до настоящего времени (Тан, Сун, Юань, Мин и Цин), и четыре, существовавшие за 800 лет до этого (Цинь, Хань, Цзинь и Суй).

Чаще всего «плохие» императоры не управляли делами империи и терпели коррупцию — а порой и сами ею занимались, — игнорируя потребности государства в инвестициях. Некоторые были известны своей идеологической жесткостью, плохими суждениями и некомпетентностью их главных советников, а также чрезмерным вниманием к роскоши, которую обеспечивало их положение. Последние императоры большинства династий часто заступали на трон уже после того, как династии начинали ослабевать. У них было мало контроля над происходящим, и порой они вообще не принимали участия в политической деятельности (примером могут служить дети-императоры).

«Господи, даруй мне ясность и душевный покой принять то, что я не могу изменить, смелость изменить всё, что я смогу, и мудрость отличить одно от другого».

Благодарю Кевина Радда, бывшего премьер-министра Австралии, ныне занимающего посты президента и исполнительного директора Института политики общества Азии (Asia Society Policy Institute), за то, что он рассказал мне об этих книгах и помог понять детали китайской политики.

Поскольку население Китая примерно в четыре раза превышает население США, ему достаточно иметь доход на душу населения всего вдвое меньше, чем в США, чтобы его экономика стала вдвое больше американской. Я не вижу, что может помешать Китаю иметь со временем доход на душу населения, сопоставимый с показателем США. И тогда размер его экономики станет в четыре раза больше американского.

План «Сделано в Китае 2025» предполагает, что Китай будет обеспечивать большинство своих потребностей за счет внутренних ресурсов и станет мировым лидером в областях высоких технологий (в том числе искусственного интеллекта, робототехники и производства полупроводников), фармакологии и космонавтики.

В марте 2021 г. Китай предал огласке свой 14-й пятилетний план и цели на период до 2035 г.

Если вы не читали книгу «Искусство войны» Сунь-цзы, я предлагаю вам это сделать, чтобы лучше понять суть моих мыслей по этому вопросу.

В своей великолепной книге The Chinese World Order: Traditional China’s Foreign Relations историк Джон Фэйрбенк описывал отношения Китая с другими государствами так: «градуированная и концентрическая иерархия международных отношений Китая включала людей и страны, которые можно разделить на три основные группы: прежде всего Китайский мир (синосфера), состоящий в основном из расположенных неподалеку и культурно близких регионов, Кореи и Вьетнама, части которых раньше находились под властью китайской империи, а также острова Лю-чиу (Рюкю) и, на короткий период, Японии. Затем следует Зона Внутренней Азии, состоящая из подчиненных Китаю племен, а также кочевых и полукочевых жителей Внутренней Азии (которые не просто отличались от китайцев с точки зрения этноса или культуры, а находились на границе или за границей культурной зоны Китая, хотя порой и подступали к Великой Китайской стене). Третья группа — Внешняя зона, состоящая из разных внешних варваров (ваи-и), и страны, расположенные далеко (в том числе за океанами). Со временем к этой группе начали относиться Япония, другие страны Юго-Восточной и Южной Азии и Европы (ожидалось, что эти страны будут посылать Китаю дань, если пожелают с ним торговать)».

Испанский доллар (исп. Real de a ocho, Peso) — серебряная монета стоимостью восемь испанских реалов. Чеканился в Испанской империи после денежной реформы 1497 года. Широко использовался в качестве первой международной валюты, в том числе и в США до Закона о чеканке монет 1857 г. Прим. ред.

Эти векселя аналогичны тому, что в наши дни называется переводным векселем. Ранее они имели различные номиналы, однако со временем государственные векселя получили фиксированный номинал. Правительство выпускало эти векселя (известные как «цзяоцзы» и «хуэйзи») в обмен на монеты.

Девальвации 1985–1986 и 1993 гг. произошли после ослабления торгового режима и начала работы Специальных экономических зон. Это сразу повысило спрос на иностранную валюту и объемы импорта для выстраивания производственных мощностей, однако прошла еще пара лет, прежде чем эти зоны смогли начать производить достаточно продуктов на экспорт. Именно этот дисбаланс привел к росту дефицита счета текущих операций в Китае.

Масштабное восстание тайпинов — одно из самых кровопролитных в истории человечества. Оно привело к гибели примерно 20–30 млн человек и вызвало гигантский фискальный кризис. В результате возникли рост долгов, их монетизация и высокая инфляция.

Цзи Чжаочжу вырос в США и проучился в Гарварде до третьего курса. Его брат был близок к Чжоу Эньлаю, который отправил их в США, чтобы попытаться установить отношения с американцами. Когда разразилась война в Корее, он вернулся в Китай, стал переводчиком Чжоу, а затем работал в составе первой китайской делегации ООН и послом Китая в Англии. Он рассказывал мне много того, что я не хотел бы обсуждать из уважения к его личной жизни, но приведенную мной информацию вряд ли можно считать конфиденциальной.

Я никогда не задаю вопросы, способные поставить в неловкое положение и заставить выбирать между разглашением конфиденциальной информации и отказом в моей просьбе. Я всегда даю понять, что хочу лишь понять и помочь.

Процесс расстыковки, хотя он и необходим с учетом обстоятельств, будет сложным и приведет к значительному снижению эффективности. Основная программа Китая по выстраиванию самодостаточности проходит под названием «двойного обращения». Один компетентный источник описывал этот процесс как скорее точечный, чем повсеместный, что кажется мне вполне осмысленным.

Каждая пятая компания из Северной Америки заявляла (по данным опроса CNBC Global CFO Council, проведенного в 2019 г.) о том, что ее интеллектуальная собственность была украдена китайскими компаниями.

Широко признано, что США часто использовали «смену режима» как средство управления своим мировым порядком.

Это заявление было сделано в связи с вопросом о воссоединении с Тайванем.

Окраинные моря Тихого океана, прилегающие к побережью Китая: Южно-Китайское, Восточно-Китайское, иногда в этот ряд включают Желтое море. Прим. ред.

Доля долга, номинированного в долларах, достаточно велика относительно a) доли в активах, которую международные и внутренние инвесторы хотели бы иметь для сбалансированности своих портфелей, б) размера запасов в резервной валюте, которые соответствуют потребностям торговли и финансированию потоков капитала, в) размеру и важности экономики США в сравнении с экономикой других стран. Долг, номинированный в долларах, сейчас непропорционально велик, поскольку доллар — основная мировая резервная валюта, а следовательно, он воспринимается как более безопасный актив, чем в реальности, а заимствования в долларах также непропорционально велики. Сейчас большинство людей, отвечающих за долю активов на разных рынках, не склонны увеличивать долю из-за того, что США продают больше своих облигаций. Многие думают о том, чтобы снизить долю своих активов, хранящихся в долговых обязательствах США. И в этом случае ФРС придется покупать их в гораздо больших объемах.

Такая система уже существует, учреждена в 2002 г. и называется UnionPay. Обслуживает 180 стран и регионов, но пока немногие российские банки выпускают такие карты. Прим. ред.

Данные скорректированы с учетом паритета покупательной способности.

Прокси-война, или опосредованная война — международный конфликт между странами, которые пытаются достичь собственных целей с помощью военных действий, происходящих на территории и с использованием ресурсов третьей страны, под прикрытием разрешения внутреннего конфликта в этой третьей стране.

В 1979 году это была система онлайн-покупок Videotex: по сути, это был домашний телевизор, подключенный через телефонную линию к центральному процессору транзакций. Прим. ред.

Совсем скоро неспособность читать и писать компьютерные программы будет восприниматься как неспособность читать и писать слова.

В результате долговые активы (особенно денежные) окажутся не особенно доходными, а выгоднее будет иметь долговые обязательства — особенно в случае инвестирования в прибыльные и прорывные технологии и надежные инвестиции, гарантирующие большую доходность, чем затраты на их финансирование.

В 1919 г. в забастовках участвовало свыше 20% рабочей силы США.

Согласно данным, приведенным в книге Стивена Пинкера «Лучшее в нас. Почему насилия в мире стало меньше» (М.: Альпина нон-фикшн, 2021), с 1500 г. между великими державами было немногим более 50 войн. В период до 1800 г. войны шли в 80% лет; с тех пор этот показатель упал до 20%.

Allison G. Destined for War: Can America and China Escape Thucydides’s Trap? Houghton Mifflin Harcourt, 2017.

Мы можем наблюдать этот рост прямо сейчас. Военные расходы Китая в долларовом выражении резко выросли за последнее десятилетие, хотя их доля в ВВП сравнительно стабильна (около 2%). Военные расходы для США немного снизились и составляют около 3% от ВВП.

Такие детерминанты, как геология (полезные ископаемые в недрах), сравнительно легко измерять, хотя их значение может меняться. Развивающиеся детерминанты вроде уровня инноваций и технологий, придуманных человечеством, можно увидеть, наблюдая за общими тенденциями. Циклические детерминанты (например, рынки долгов и капитала) можно понять, если осознавать суть циклов. А природные явления вроде пандемий, засухи и наводнений не должны вызывать у нас удивления, хотя порой они возникают совсем неожиданно.

Новых данных по России на момент написания этой книги еще не было. Прим. ред.