Более того, коэффициент цена/продажи полезно использовать для поиска успешных компаний, которые нечаянно «споткнулась». Если компания в прошлом отличалась очень высокой доходностью, но на текущий момент имеет низкий коэффициент цена/продажи, то причина ее такого обесценивания в глазах рынка может заключаться в том, что другие инвесторы считают, будто наблюдаемый спад прибылей — явление не временное, а перманентное, и компания уже не выкарабкается. Если же у вас есть основания полагать, что компания все же выйдет на прежний уровень прибылей, значит, текущую стоимость акций следует признать заниженной. В этой ситуации коэффициент цена/продажи может лучше отражать действительность, нежели коэффициент цена/прибыль. Когда компания переживает временное снижение прибылей, но имеет все шансы ее повысить в будущем, коэффициент цена/прибыль бывает завышен (поскольку знаменатель дроби мал), поэтому, ориентируясь только на низкий коэффициент цена/прибыль, вы можете упустить благоприятную инвестиционную возможность — купить недооцененные рынком акции.
Как соотносятся рыночная и балансовая стоимость
Вторым распространенным мультипликатором является коэффициент цена/балансовая стоимость, сравнивающий рыночную стоимость компании и ее балансовую стоимость, называемую также акционерным капиталом. Балансовую стоимость можно определить как сумму всего физического капитала, вложенного в компанию: станки, компьютеры, недвижимость, комплектующие и т. д. Использование этого коэффициента в определенных ситуациях обосновывается тем фактом, что будущие прибыли и денежные потоки — величины эфемерные, в то время как материальное имущество компании имеет вполне определенную стоимость.
Применяя этот коэффициент к оценке действительной стоимости акций, нужно очень четко представлять себе сущность балансовой стоимости, поскольку в разных компаниях она может быть составлена из очень разных активов. Например, на балансе железнодорожной или производственной компании находится огромное количество активов, генерирующих доход: локомотивы, фабрики, товарно-материальные запасы и прочее. А для фирмы, работающей в сфере обслуживания, активами, генерирующими доход, являются люди, идеи и процессы, и в балансовой стоимости они, как правило, не учтены.
Кроме того, в балансовой стоимости обычно не учтено и конкурентное преимущество организации, ее экономический ров. Возьмем для примера компанию «Harley-Davidson». В настоящее время она имеет коэффициент цена/балансовая стоимость, равный 5, а это значит, что ее текущая рыночная стоимость впятеро превышает суммарную стоимость всех принадлежащих компании заводов, земель и запасов комплектующих для будущих мотоциклов. Казалось бы, рынок ее слишком переоценивает, но надо помнить, что бренд в балансовой стоимости не учитывается, а именно благодаря своему бренду «Harley» ухитряется поддерживать норму операционной прибыли на уровне 25 %, а рентабельность собственного капитала — на уровне 40 %.