Резюме
1. Стоимость компании равна сумме прибылей, которые она принесет в будущем. Вот и все.
2. Четыре самых важных фактора, которые нужно учитывать при оценке стоимости компании:
— сколько денег она будет зарабатывать (рост);
— насколько вероятно, что она их заработает (риск);
— какие инвестиции необходимы для нормальной работы предприятия (рентабельность капитала);
— как долго компания сможет отбиваться от наседающих конкурентов (экономический ров).
3. Покупая акции, которые котируются дешевле их оценочной стоимости, вы оберегаете себя от капризов рынка, теснее привязывая доходность ваших инвестиций к успешности работы самой компании, а не настроениям, царящим на бирже.
Глава тринадцатая. Инструменты оценки
Как найти дешевые акции
Теперь, когда вы, надеюсь, убедились в том, насколько важна оценка компаний, если вы хотите, чтобы тщательно выбранные посредством анализа конкурентоспособности акции действительно украсили ваш инвестиционный портфель, давайте обратимся к первому инструменту оценки — ценовым мультипликаторам. Этот инструмент используется инвесторами чаще всего, но почти так же часто используется неправильно.
Наиболее фундаментальным мультипликатором является коэффициент цена/продажи, который представляет собой отношение текущей стоимости акций к выручке от продаж в расчете на одну акцию. Достоинством этого инструмента оценки является то, что выручка от продаж есть у любой компании, даже если речь идет о временно убыточном предприятии. В связи с этим коэффициент цена/продажи часто применяется по отношению к компаниям с цикличным производством или к переживающим временные затруднения, приведшие к тому, что прибыли ушли в минус. Однако в этом же заключен и недостаток данного метода оценки, потому что величина продаж может совершенно не отражать прибыльность компании. Фирмы с низкой нормой прибыли (низкомаржевые), например предприятия розничной торговли, обычно имеют и очень низкий коэффициент цена/продажи по сравнению с высокомаржевыми компаниями, норма прибыли которых высока, например фармацевтическими. Поэтому коэффициент цена /продажи ни в коем случае нельзя использовать для сравнения предприятий, относящихся к разным отраслям экономики, иначе у вас может сложиться ошибочное впечатление, что покупать низкомаржевые компании всегда выгодно, в то время как цены на акции высокомаржевых компаний сплошь чрезмерно завышены.
На мой взгляд, коэффициент цена/продажи наиболее полезен в применении к фирмам, которые переживают временные проблемы с прибылью или у которых имеется значительный потенциал для будущего роста прибылей. Помните о том, что более высокая маржа прибыли означает, что на каждый доллар выручки приходится больше прибыли. А это ведет к увеличению коэффициента цена/продажи. Поэтому если вам попадается компания с низкой маржой прибыли и коэффициентом цена/продажи примерно таким же, как у аналогичных низкомаржевых компаний, и вы полагаете, что у компании есть все возможности существенно снизить затраты и резко повысить норму прибыли, значит вы имеете все основания полагать, что не переплатите, купив эти акции по текущей цене.