Мы были удачливы и чувствовали ветер, подгоняющий нас в спину. Я думаю, что выбирать отдельные акции — слишком опасное занятие для любителя. Как я упоминал ранее, история показывает, что продолжительность жизни растущих акций является короткой, и последующее падение может уничтожить годами копившуюся прибыль.
Что касается открытых фондов, то их управляющие приходят и уходят, а комиссионные выплаты высоки. Если вы можете найти кого-то подобного Биллу Миллеру или Легу Мэйсону, считайте это подарком небес. Как я уже говорил, индексные фонды, представленные во всех формах и размерах и берущие крохотные комиссионные, являются привлекательной альтернативой. По крайней мере, вы сможете получить доходность, точно соответствующую росту индекса. Два самых крупных индексных фонда, это, безусловно — Vanguard и Fidelity
Инвестиции в растущие компании из-за смещения к стратегии «купить и держать», несомненно, являются более эффективными с точки зрения экономии на налогах. Однако для инвесторов, свободных от налога, весомым аргументом является тот факт, что доходность реальных портфелей инвесторов в ценности превосходят доходность портфелей инвесторов в растущие компании. Нью-йоркская исследовательская компания Bernstein публикует основанные на анализе реальных портфелей результаты сравнения индексов роста и ценности, которые представлены в табл. 17.1. Этот индекс учитывает фактор выбора акций. Невероятные колебания между доходностями этих двух базовых стратегий, которые наблюдались с 1998 по 2001 годы, только подтверждают мою склонность быть агностиком. Также интересно заметить, что в период одного из самых больших за всю историю спекулятивных «пузырей» растущих акций лишь в 1998 и 1999 годах им удалось получить абсолютное преимущество над недооцененными акциями.
Таблица 17.1
Сравнение совокупной доходности, полученной от вложений в акции роста
и в недооцененные акции, %
Год
Крупные компании
Спрэд
(рост-ценность)
инвесторы в ценности
инвесторы в рост
1969
-12,1
-7,2
4,9
1970
4,0
-7,4
-11,4
1971
13,9
23,3
9,4
1972
11,0
20,1
9,1
1973
-9,3
-19,2
-9,9
1974
-16,1
-29,8
-13,7
1975
43,8
36,0
-7,8
1976
38,2
21,3
-16,9
1977
1,5
-0,9
-2,4
1978
9,3
10,7
1,4
1979
22,8
24,2
1,4
1980
26,4
38,2
11,8
1981
5,3
-1,3
-6,6
1982
25,0
26,4
1,4
1983
24,6
19,4
-5,1
1984
7,5
1,9
-5,6
1985
31,6
27,4
-4,2
1986
18,9
18,3
-0,6
1987
3,2
6,5
3,3
1988
19,6
12,9
-6,7
1989
25,6
33,1
7,5
1990
-4,3
-0,4
4,0
1991
30,0
39,4
9,5
1992
11,0
7,0
-4,0
1993
14,3
9,0
-5,3
1994
0,6
*0,8
-1,4
Таблица 17.1 (продолжение)
Год
Крупные компании
Спрэд
(рост-ценность)
инвесторы в ценности
инвесторы в рост
1995
34,4
33,5
-0,9
1996
22,4
22,3
-од
1997
28,9