Сохранить и приумножить. Как грамотно и с выгодой управлять сбережениями (Конаш) - страница 31
Источник: http://www.capitalatwork.com.
Рис. 4.2. Поведение портфеля при различном соотношении акций и облигаций
На рис. 4.2 по вертикальной оси откладывается уровень доходности, а по горизонтальной – уровень риска. Видно, что в период с 1970 по 2005 г. портфель, состоящий на 100 % из облигаций США, имел бы среднегодовой доход примерно в 9,8 % при стандартном отклонении примерно в 11,5 %. В это же самое время портфель, на 100 % состоящий из акций компаний США, имел бы среднегодовой доход примерно в 12,5 % при стандартном отклонении около 17 %. Аналогично рассмотренному примеру добавление к менее рискованному активу (в нашем случае облигации) определенного количества более рискованного актива (в нашем случае акции) приводит к уменьшению уровня риска. В данном случае вследствие низкой корреляции между двумя активами при определенном их соотношении (75 % облигации, 25 % акции) мы наблюдаем не только снижение уровня риска, но и увеличение уровня доходности!
Здесь необходим следующий комментарий. Этот пример приведен для иллюстрации теории портфельных инвестиций и принципа диверсификации. На него нельзя слепо полагаться, надеясь получить в будущем близкие характеристики по уровню доходности и уровню риска. В таких случаях финансовые публикации обычно уточняют: прошлые результаты не являются гарантией будущих. Тому есть несколько причин.
1. Примеры на рис. 4.1 и 4.2 охватывают разные временные отрезки. Как мы знаем, одни и те же активы демонстрируют разные уровни риска и доходности в разные периоды времени.
2. Развитие финансовых рынков и коммуникативных средств ведет к тому, что инвесторы по всему миру все чаще действуют синхронно в отношении к активам одинаковых классов (покупают или продают). Что, в свою очередь, ведет к увеличению уровня корреляции между разными активами. Как следствие – меньше возможностей для диверсификации инвестиционных портфелей. Это особенно справедливо при использовании ликвидных активов, доступных рядовому инвестору.
Посмотрим, как время «работает» на инвестора, снижая уровень риска. На рис. 4.3 показано поведение нескольких инвестиционных активов рынка США в период с 1926 по 2005 г.
Рис. 4.3. Зависимость уровня риска от времени на примере рынка США в период с 1926 по 2005 г. (по материалам сайта http://www.capitalatwork.com)
Слева направо: акции малых компаний, акции больших компаний, долгосрочные государственные облигации США, краткосрочные государственные облигации США. По вертикальной оси отложен диапазон совокупного годового изменения в доходности актива для трех временных отрезков. Столбцы бледно-серого цвета отражают уровень дохода за год, серого цвета – совокупный годовой доход за 5 лет, насыщенно-серого цвета – совокупный годовой доход за 20 лет. Черные линии и цифры показывают совокупный годовой доход с 1926 по 2005 г. Так, например, из графика видно, что уровень доходности индекса акций малых компаний за один год находился в диапазоне примерно от +140 % до –55 %. Если же этот индекс находится в портфеле в течение 5 лет, то совокупный годовой доход составит примерно от +45 % до –25 %. На двадцатилетнем отрезке диапазон совокупного годового дохода уменьшался до значений от +20 % до +5 %, т. е. инвестор, который удерживал этот актив в своем портфеле 20 и более лет получал от него совокупный среднегодовой доход не менее 5 %! Совокупный среднегодовой доход за весь период с 1926 по 2005 г. составил для этого актива 12,6 %. Эта статистика убедительно демонстрирует преимущества подхода к инвестициям, ориентированного на долгосрочную перспективу.