Основными достоинствами конвертируемых облигаций для инвесторов являются:
• надежность и стабильность получения текущего дохода в виде купонных платежей. Текущая доходность конвертируемых облигаций, как правило, превышает дивидендную доходность обыкновенных акций;
• гарантия возврата капитала при погашении облигационного займа, если инвестор не воспользуется своим правом на конвертацию;
• в силу специфики ценообразования стоимость конвертируемых облигаций растет вместе с ростом курсовой стоимости акций, в результате чего инвестор может получить доход за счет роста стоимости облигации, продав ее не дожидаясь конверсии;
• при снижении курсовой стоимости акций цена конвертируемой облигации снижается, но не опускается ниже уровня, обеспечивающего доходность по обычной неконвертируемой облигации;
• возможность разделить с компанией успех роста, провести конвертацию и получить акции по цене ниже рыночной.
Негативные моменты для инвесторов, связанные с приобретением конвертируемых облигаций, связаны с дополнительными издержками, которые проявляются в следующем:
• при покупке конвертируемых облигаций инвестор уплачивает премию за право конверсии, которая представляет собой цену опциона колл. Эта премия впоследствии перекрывается полученным доходом от конвертации. Но если конвертация не произойдет из-за снижения цены акций, то уплаченная премия – это финансовые потери инвестора;
• предоставляя инвестору право проведения конвертации, компании устанавливают по конвертируемым облигациям более низкий купон.
Однако негативные характеристики конвертируемых облигаций перекрываются ее положительными свойствами, в результате чего данные облигации пользуются у инвесторов заслуженной популярностью.
Компании также заинтересованы в выпуске конвертируемых облигаций, так как получают определенные преференции. Достоинства конвертируемых облигаций для компаний проявляются в следующем:
• компания по конвертируемым облигациям выплачивает пониженный купон, что обеспечивает экономию на текущих платежах и снижает средневзвешенную стоимость капитала;
• компания получает опционную премию, которую выплачивают инвесторы за право конвертации. При этом чем больше неопределенность рынка, тем выше цена опциона;
• в результате конверсии происходит меньшее разводнение капитала, чем при традиционной эмиссии акций.
Негативным фактором для компании является то, что возрастает неопределенность относительно структуры капитала. Выпуская конвертируемые облигации, компания увеличивает долговую нагрузку и принимает на себя дополнительные обязательства по выплате процентов, что увеличивает риск банкротства. Если компания развивается не стабильно, то выпуск конвертируемых облигаций не лучшее решение, так как растет риск банкротства. В этой ситуации лучше выпускать акции.