Теперь еще вопрос: зачем эти сложности, если фирма может порадовать акционеров, просто выплатив им дивиденды наличными? Дело в том, что при выплате дивидендов возникает двойное налогообложение. Сначала необходимо уплатить налог на прибыль, который фирма заплатит при получении прибыли еще до того, как решит выплатить дивиденды. Но при выплате дивидендов каждый из акционеров получает доход, а с него по закону нужно уплатить подоходный налог (в данном случае – налог на дивиденды). Вот и получается, что, прежде чем 1 доллар заработанной фирмой прибыли попадет в карман ее акционера, с него дважды снимут налог. В случае обратного выкупа акций налог на прибыль фирме придется заплатить точно так же, а вот налога на дивиденды не будет, поскольку не будет и самих дивидендов.
Итак, первые два способа распределения прибыли – дивиденды и buyback – являются разными способами отдать – частично или полностью – заработанное фирмой ее акционерам. Но фирма может принять решение полностью или частично оставить прибыль у себя и направить ее на развитие бизнеса: на покупку нового оборудования, на приобретение патентов и товарных знаков, на поглощение других компаний (выкуп их акций, полностью или частично).
Что лучше, что выбрать: выплачивать заработанное своим владельцам-акционерам или оставлять прибыль в компании (в этом случае она называется «нераспределенная прибыль»)?
Компания существует для акционеров. Именно цель акционеров – получение максимального дохода – должна являться основной целью деятельности компании. Если компанией управляют честные и компетентные менеджеры, то так и происходит. (К сожалению, не все менеджеры ведут себя так, но это вопрос нашего выбора компании. Как выбрать компанию с «правильными» менеджерами, мы обсудим в дальнейшем.) С позиции акционера вопрос о том, что лучше – передавать прибыль акционерам в той или иной форме или оставлять ее на развитие, сводится к вопросу: сумеет фирма распорядиться прибылью для увеличения будущего дохода акционеров лучше, чем акционеры распорядятся этими деньгами сами, инвестировав полученные в виде дивидендов средства на рынке, купив на эти дивиденды акции какой-то другой компании?
Действительно, если акционеры получат дивиденды от фирмы, они будут инвестировать их в акции этой же или другой компании (напомню, мы говорим о «третьих» деньгах, которые инвестор не тратит на текущее потребление). Кто же лучше распорядится деньгами: акционеры, вложив их в какой-то другой бизнес, или сама фирма, направив их на развитие бизнеса, которое принесет акционерам более высокий доход в будущем?