Жители небольших провинциальных городков не любили и самих обитателей больших городов – богатых людей, а также многочисленных новых иммигрантов, прибывших в конце XIX века. Города были заполнены католиками из южной и восточной Европы, евреями и афроамериканцами, которые начинали мигрировать с юга, все с неизвестными настроениями, непонятным характером: никаких намеков на протестантские маленькие города. Растущие города рассматривались как чуждые и экономически опасные, поскольку индустриализм экономически вытеснял сельскохозяйственную торговлю, доминировавшую в маленьких городках.
Введение золотого стандарта привело к масштабному инвестиционному потоку. К 1900 году на США приходилась половина мирового промышленного производства. На протяжении большей части третьего цикла Соединенные Штаты быстро наращивали производство и увеличивали потребление. Постоянно требовалось больше рабочей силы, и иммигранты вливались в жизнь страны, расширяя города, которые с их помощью становились все более экзотичными. Страна росла по всем показателям.
Основу для проблемы, которая вызовет циклический сдвиг, заложила Первая мировая война. Масштабный рост промышленного производства привел к отчаянной потребности в покупателях. Первая мировая война уничтожила клиентов. Потеря экспортных рынков плохо сказалась на американском бизнесе, что было скомпенсировано ростом потребления, вызванным снижением налоговых ставок. В 1929 году образовавшийся потребительский пузырь лопнул. Но еще раньше по фермерскому поясу Среднего Запада ударила депрессия.
Можно назвать множество причин, объясняющих массовый спад спроса на продукцию промышленных предприятий: от чрезмерного кредитования до монетарной политики Федеральной резервной системы. Однако с учетом экономической ситуации в мире между 1922 и 1927 годом невозможно было поддерживать уровень производства, который постоянно увеличивался бы. Кризис, чье приближение угадывалось в иррациональном росте фондовых рынков, был неизбежен.
Этот кризис не выразился в крахе рынков – он скорее приобрел форму последствий этого краха: сокращения занятости и снижения спроса на производимую продукцию. Когда продажи упали, занятость снизилась. Поэтому спрос снизился, а продажи пошли вниз по спирали, которую невозможно было остановить в условиях, созданных Хейсом. Он успешно продвинул американскую экономику вверх, но решения, которые привели к росту (в частности, строгая подконтрольность, навязанная экономике золотым стандартом), не могли решить проблем, вызванных Великой депрессией.