Инновации на финансовых рынках (Авторов) - страница 102

Защита капитала без верхнего порога наиболее распространенн и прост в понимании. Он предлагает инвестору возможность получить доход от роста цены базового актива, в то же время на момент погашения продукта инвестору гарантируется возврат первоначально инвестированных им средств на определенном уровне. Обычно коэффициент участия в данном виде продукта меньше единицы. График выплат представлен на рис. 4.12.

Выплаты на момент погашения:

• если цена базового актива превышает страйк, инвестор получает доход, соизмеримый с прямым инвестированием, умноженным на коэффициент участия;

• если цена базового актива ниже страйка, инвестор получает инвестированные им средства.

Рис. 4.12. График выплат ноты с защитой капитала

Структура продукта равнозначна следующим трансакциям:

• покупке дисконтной облигации с номиналом X и периодом Т\

• покупке опциона колл на базовый актив со страйком X и периодом обращения Т в количестве PF.

Цена продукта с защитой капитала (V) рассчитывается по формуле:

V_>cp =Хе^>−>rfT + PFC(S_>0,X_>1,r,q,T).

Если к указанной структуре добавить продажу опциона колл с более высоким страйком, то получим защиту капитала с верхним порогом. Данная структура позволяет удешевить покупку «дорогого» опциона колл. Из рис. 4.13 видно, что доход инвестора в данном случае ограничен верхним порогом.

Цена такого продукта (V) рассчитывается по формуле:

V_>cpc = Хе^>−rfT + PFC_>1(S_>0,X_>1,r,q,T) – PFC_>2((S_>0,X_>1,r,q,T).

Описанные основные типы структур отражают получившие широкое распространение продукты, предлагаемые сегодня крупнейшими мировыми банками. На основе представленных формул можно рассчитать доходность продукта, суммы выплат, а также его риски.

Рис. 4.13. График выплат ноты с защитой капитала с верхним порогом

Данные продукты являются ключевыми для создания инструментов, имеющих более сложные схемы выплаты. Для их конструирования применяются сложные стратегии с использованием экзотических деривативов и опционных стратегий. Использование сложных схем объясняется возрастающими потребностями инвесторов, а также стремлением эмитентов снизить затраты на создание продуктов и повысить их инвестиционную привлекательность.

Применение экзотических опционов для повышения инвестиционной привлекательности продукта. Использование экзотических опционов добавляет инвестиционную привлекательность структурированным продуктам за счет снижения стоимости деривативной составляющей и более интересных форм выплат.

Барьерными (barrier option) называются опционы, выигрыш которых зависит от того, превысит ли цена базового актива за определенный период времени заранее установленный уровень. Барьерные опционы разделяются на включаемые (