Инновации на финансовых рынках (Авторов) - страница 101
• если цена базового актива находится внутри либо выше установленного уровня, инвестор получает фиксированный доход;
• если цена на закрытие ниже цены исполнения, инвестор получает определенное количество бумаг базового актива или их денежный эквивалент. Количество бумаг определяет коэффициент конвертации – отношение номинала к цене исполнения.
Рис. 4.11. График выплат обратно конвертируемой ноты
Структура продукта равнозначна следующим трансакциям:
• покупке дисконтной облигации с номиналом X и периодом Т;
• продаже опциона пут на базовый актив со страйком X и периодом Т[23];
• покупке дисконтной облигации с номиналом, равным купонным платежам С.
Цена обратно конвертируемой ноты (V>RC) определяется по формуле:
V>RC =Xe>−rfT – PFP(S>0,X,r,q,T) + ΣCe>−>rfT,
где ΣС – сумма предполагаемых по продукту купонных платежей.
Наиболее распространенной разновидностью обратно конвертируемых нот являются дисконтные сертификаты. Их основное отличие заключается в том, что по ним не выплачиваются купонные доходы, а сам продукт предлагается по цене базового актива со скидкой к рыночной цене базового актива. Эмитент фиксирует верхний порог цен. Причем цена покупки и верхнего значения находятся ниже текущей рыночной цены базового актива на дату покупки сертификата. График выплат дисконтного сертификата аналогичен графику выплат обратно конвертируемой ноты (см. рис. 4.11).
Выплаты на момент погашения:
• если цена базового актива выше верхнего порога, инвестор получает доход в виде разницы между ценой покупки сертификата и верхним порогом цены;
• если цена базового актива находится между дисконтной ценой и верхней границей, инвестор получает доход в виде разницы между ценой покупки сертификата и рыночной ценой на дату погашения;
• если цена базового актива ниже дисконтной цены, инвестор несет убыток в виде разницы между ценой покупки и рыночной ценой.
Структура дисконтного сертификата аналогична структуре обратно конвертируемой ноты, за исключением, что в случае дисконтного сертификата фиксированным доходом выступает скидка между ценой выпуска и рыночной ценой.
Цена дисконтного сертификата (V) рассчитывается по формуле:
V>DC =Xe>−>rfT – PFP(S>0,X,r,q,T).
Продукты с защитой капитала нацелены на инвесторов, не расположенных к риску. Они гарантируют возврат инвестируемых средств, а также прибыль от возможного роста/падения базового актива, к которому данная нота привязана. Данный тип продукта нацелен на участие в динамике базового актива с защитой первоначально инвестированных средств.
Наиболее популярным видом продукта являются ноты, привязанные к росту индекса. Владелец данного продукта на дату погашения получает 100 % инвестированного капитала и прирост базового актива в случае его благоприятной динамики. Уровень защиты капитала и коэффициент участия могут варьироваться. При низком пороге защиты капитала инвестору предоставляется более высокий коэффициент участия, и наоборот. В последнее время на рынке наметились тенденции по добавлению купонных платежей в структуру данного инструмента, а также использование механизмов для ее удешевления. Среди продуктов с защитой капитала можно выделить следующие наиболее распространенные: защита капитала без верхнего порога (