Инновации на финансовых рынках (Авторов) - страница 105
Стоимость продуктов с повышенной доходностью в большей степени подвержена влиянию процентных ставок. При росте процентных ставок стоимость суммы дисконтированных купонов снижается, также падает и цена опциона пут. Создание таких продуктов выгодно при низких уровнях процентных ставок и оптимально на срок 1–2 года.
Ценовое поведение продуктов с защитой капитала. Доходность продуктов не превышает доходность базового актива из-за низкого коэффициента участия.
Стоимость купленных опционов не может быть меньше нуля, поэтому цена продукта не может быть ниже дисконтированной суммы долговой составляющей. Наиболее привлекательной в данной категории является нота с защитой капитала с верхним порогом. На стоимость в меньшей степени влияют процентные ставки и волатильность.
Обобщая особенности ценового поведения всех видов продуктов, можно сделать следующие выводы.
1. Процентные ставки и период времени, оставшийся до погашения, оказывают существенное воздействие на стоимость продукта.
2. Более высокий коэффициент участия не всегда позволяет «обыграть» динамику базового актива из-за влияния других факторов.
3. Волатильность влияет на стоимость продуктов только в короткие промежутки времени.
Оценку степени влияния рыночных факторов на стоимость розничных структурированных продуктов можно провести по следующим направлениям: анализ дюрации, анализ чувствительности инструмента к рыночным колебаниям, анализ величины риска.
Для оценки чувствительности инструмента к изменению процентных ставок можно определить дюрацию структурированного продукта на основе показателя модифицированной дюрации. Его необходимо немного скорректировать с учетом особенностей денежных потоков структурированного продукта. В качестве вероятностной величины дохода необходимо использовать показатель скорректированной дельты (А').
Для опционов колл он рассчитывается как
Δ′>call= Δ>call×max(S>0 —X; 0).
Для опционов пут она будет выглядеть следующим образом:
Δ′>put= Δ>put(X – S>0; 0),
где Δ>call —дельта опциона колл Δ>put —дельта опциона пут S>0 —значение спот базового актива X – страйк опциона
В итоге формула для расчета дюрации структурированного продукта принимает вид:
где Δ′ >SP – скорректированная дельта; FI>SP – стоимость долговой составляющей; t>i – период времени; r – рыночная процентная ставка.
Дюрация структурированного продукта имеет те же свойства, что и классическая – она также характеризует средний срок окупаемости продукта и чувствительность стоимости продукта к изменению процентных ставок.
Анализ чувствительности инструмента к рыночным колебаниям.