Итак, рассмотрим экономику США сентября 2008 года. Тогда в ней начался типичный дефляционный кризис (по образцу весны 1930 года), который был купирован массированной эмиссией. Но в чём была причина этого дефляционного (то есть связанного с падением совокупного частного спроса) шока? Для ответа на этот вопрос вспомним некоторые положения экономической теории.
Она утверждает, что нормальное состояние экономики - равновесное. Если какие-то внешние обстоятельства, политика государства, изменение природных условий или ещё что выводят экономическую систему из равновесия, то она начинает самопроизвольно в него возвращаться, и нужно всё большее и большее усилие, чтобы держать её в неравновесном состоянии. Я не буду утверждать, что эта идея верна всегда и везде, не исключено, что "равновесного" состояния просто в природе не существует, но дело не в этом.
Как мы знаем, в 1981 году в США была принята и стала реализовываться так называемая "рейганомика", то есть экономическая программа, которая предполагала постоянное кредитное стимулирование спроса. До её принятия равновесные макроэкономические параметры для домохозяйств выглядели примерно так: совокупный долг - не выше 60-65% от годового дохода, сбережения - порядка 10% от реально располагаемых доходов. К 2008 году эти параметры изменились следующим образом: средний долг - выше 130% от годового дохода, сбережения - -5-7%. Отметим, что последняя цифра, которая ещё в 2008 году не ставилась под сомнение, в последующие пять лет была "нивелирована" за счёт статистических ухищрений, так что в последних официальных данных она находится около нуля. Впрочем, к реальности это отношения не имеет. Возникает два вопроса. За счёт чего был достигнут такой серьёзный отход от положения равновесия и насколько сегодня спрос американских домохозяйств выше равновесного?
На первый вопрос ответ простой - банковская система в начале 80-х годов прошлого века позволила домохозяйствам перейти от цикла "возврат долга - новый кредит" к рефинансированию своих долгов. То есть стало возможным старые кредиты погашать за счёт новых (это было частью политики "рейганомики") или иначе - возможность возврата долга за счёт текущих доходов перестала быть абсолютно необходимым условием выдачи кредита. А для того чтобы при этом не падал спрос (возвращают-то домохозяйства больше, чем получают!), начали снижать стоимость кредита. В 1980 году учётная ставка ФРС США была равна 19% (Пол Волкер, тогдашний глава ФРС, боролся со стагфляцией), к декабрю 2008 года она стала фактически равна нулю. И экономическая система начала самопроизвольное движение к равновесному состоянию между расходами и реально располагаемыми доходами. То есть фактически в системе стал снижаться частный спрос, стимулировавшийся почти 30 лет.