В Португалии Антониу ди Оливейра Салазар вел искусную игру, поддерживая отношения с Гитлером и Западными союзниками одновременно. Его режим зависел от поставок американской нефти и зерна, но при этом был готов продавать вольфрам по жестким квотам за наличный расчет. Это неизбежно взвинчивало цены на руду: к началу 1943 года вольфрам стоил в 8 раз дороже, чем в довоенные годы, и за всю Второю мировую войну Союзники выплатили Португалии и Испании 170 млн долларов за этот металл. Но если Англия и Америка рассчитывались фунтами и долларами, то Германии приходилось платить золотом. В начале войны Салазар заявил, что Португалия останется строго нейтральной и «будет придерживаться железного принципа: не пытаться использовать военный конфликт для получения прибыли». В 1939 году Национальный банк Португалии располагал 63 тоннами золота,[120] а к октябрю 1945 года его запасы составляли 365,5 тонн.
К 1939 году испанское правительство эль-каудильо («вождя») генералиссимуса Франсиско Франко задолжало Германии 212 млн долларов за военную и финансовую помощь во время Гражданской войны в Испании в 1936–39 гг. И хотя Испания сформировала из фашиствующих добровольцев «Голубую дивизию», которая воевала на стороне сил вермахта против большевиков на Восточном фронте, в отношениях как с Германией, так и со странами Антигитлеровской коалиции она придерживалась политики нейтралитета. Она была готова поставлять высокосортные руды вольфрама, свинца, ртути, цинка, пирита, фосфатов, а также продовольствие, в частности цитрусовые. За все это Германия платила золотом, промышленными товарами и оружием. Не менее важную роль Испания играла в качестве коридора незаконной торговли Германии со странами Южной Америки (особенно с Аргентиной), которая продолжалась, несмотря на морскую блокаду Союзниками Иберийского полуострова. Португалия, в свою очередь, предоставляла Германии такой же коридор для торговли с Бразилией.
И для Великобритании, и для США поддержание нейтралитета Испании оставалось в числе главных приоритетов. Присоединение Франко к странам гитлеровской Оси неминуемо привело бы к захвату британского Гибралтара,[121] и тогда западные ворота Средиземного моря закрылись бы, что вынудило бы нефтяные танкеры Союзников плыть вокруг всей Африки мимо Мыса Доброй Надежды. Чтобы Франко оставался сговорчивым, Союзники в больших количествах поставляли в Испанию зерно и нефтепродукты; танкерный флот Испании на протяжении всей войны был полностью загружен, перевозя нефть в Испанию из Венесуэлы – это заслуга корпораций Standard Oil и Texas Oil Company, выставлявших соответствующие счета правительству США. Этот приток нефти с избытком покрывал все нужды аграрной страны, какой всегда была Испания, и избыток продавали немцам. К концу войны Испания полностью рассчиталась с долгами Германии, а золотой запас Испании вырос с 42 млн долларов в 1939 году до 110 млн долларов в 1945 году.